Le coût moyen pondéré du capital (CMPC) dans la pratique

Résumé du document

Il n'existe aucun modèle qui puisse modéliser et prendre en compte l'ensemble des paramètres associés à un projet. Or, un projet se caractérise par sa viabilité, sa rentabilité, son niveau de risque, ainsi que la richesse qu'il est capable de générer. Cependant, en vue d'aider la prise de décisions d'investissement, nous sommes en mesure d'évaluer la rentabilité d'un projet.

Dans l'évaluation strictement financière d'un projet d'investissement, le risque est d'écarter un projet viable et créateur de valeur, et ce, uniquement sous prétexte qu'il présente une rentabilité financière négative. Même s'il n'existe aucun modèle d'évaluation de projet d'investissement complètement efficient, il existe tout de même des modèles pour établir la rentabilité minimum exigible d'un projet au vu du niveau de risque qu'il présente. C'est la méthode du coût moyen pondéré du capital.

Il existe également d'autres méthodes qui prennent en compte certaines variables qui vont influencer la décision d'investissement telle que la fiscalité, ou encore la localisation offshore ou non d'une opération.

Pourquoi le coût moyen pondéré du capital est-il très difficile à utiliser en pratique ? Est-il plus opérationnel et moins hasardeux de passer par la méthode de la valeur actuelle nette réajustée (VANR) pour déterminer la rentabilité d'un projet d'investissement ?

Extraits

[...] Par ailleurs, il existe des conventions fiscales visant à encadrer ces opérations offshores. L'obligation pour les entreprises de déclarer tout leurs participations internationales, ainsi que toutes leurs relations commerciales, facilite le contrôle. Cependant, dans la mesure où la délocalisation fiscale est réalisée de manière judicieuse il convient de considérer l'avantage qu'elle procure. - Avantage lié à la Délocalisation. Si le projet fait l'objet d'une délocalisation, il convient de distinguer la VAN du projet délocalisé et la Van du projet non délocalisé comme suit. [...]

[...] Ce coût d'opportunité est appelé coût du capital. Il est le taux de rendement exigé pour un projet, c'est-à-dire le taux de rendement minimum que doit procurer un projet, compte tenu de son niveau de risque non diversifiable, pour qu'on puisse l'accepter Définition du d'un projet d'investissement Cas d'un projet issu d'une firme non endettée Le risque d'un projet correspond au risque de l'entreprise qui le gère uniquement si l'entreprise en question est monoproductrice. C'est-à-dire qu'elle n'est présente que dans un seul secteur d‘activité, et que le projet d'investissement appartient également à ce secteur. [...]

[...] L'investissement de remplacement ou de renouvellement a pour but de maintenir l'activité à son niveau actuel. C'est l'investissement de prédilection en période de crise en remplaçant par exemple un équipement usé ou obsolète par un autre nouveau. L'investissement de modernisation ou de productivité a pour but d'accroître la productivité en introduisant des équipements modernes et perfectionnés. L'investissement financier Il peut aussi prendre une forme stratégique, son but est alors d'assurer le développement de l'entreprise. Source Wikipédia VAN Réajustée = VAN de Base + VAAF FAIL Intermed + BONIF + AvDéloc + AvOffshore VAN Réajusté Dynamique = VAN R Stat + Flexib - VD/ (VFP + VD) : Taux d'endettement cible à long terme du projet ; - FL0 : Flux d'investissement unique en t = 0 - T R (Banc) : Taux d'intérêt pour la dette intermédiée - T R (Offshore) : Taux obtenu pour la dette par la société Offshore - E R (Dette) : Taux d intérêt du marché pour la dette estimé initialement - t : Horizon du projet économique Bonif = D ( E Dette- T Bonif ) x ( 1 Si l'entreprise est assujettie à l'Impôt sur les Sociétés : Avec et représentent respectivement les parts des fonds propres et des dettes dans le passif total de l'entreprise. [...]

[...] Ces indicateurs auront du mal à traduire de manière claire une opportunité offerte par un projet d'investissement, ou encore le surplus de productivité que ce projet pourra fournir à sa firme. C'est pourquoi la meilleure façon de mesure la rentabilité d'un projet restera d'investir dans celui-ci pour vérifier que sa modélisation était correcte. 2009 / 2010 Pourquoi le Coût Moyen Pondéré du Capital est très difficile à utiliser en pratique ? Pourquoi il est plus opérationnel et moins hasardeux de passer par la méthode de la Valeur Actuelle Nette Réajustée pour déterminer la rentabilité d'un projet d'investissement. Les investissements peuvent être classés selon leur objectif. [...]

[...] En effet, ses conditions de validité nombreuses et contraignantes en font un indicateur dangereux, qui peut conduire à des erreurs, et à une vision biaisée de la réalité. Par ailleurs, il existe des indicateurs d'aide à la décision d'investissement qui prennent en compte des paramètres ayant une influence certaine sur l'investissement, à l'instar de la Valeur Actuelle Nette Réajustée. Ainsi, avec cette méthode d'évaluation on peut considérer différents facteurs et prendre en compte différentes options. Comment faire abstraction de l'influence de la fiscalité dans une décision d'investissement ? [...]