Choix des actifs financiers par le modèle de Markovitz

Résumé du document

Depuis sa création, le marché financier ne cesse de revivre la convoitise des investisseurs qui mettent toutes leurs forces intellectuelles dans le suivi des opportunités de gain. Outre sa fonction économique comme lieu de rencontre des offreurs et des demandeurs des capitaux, le marché financier est un endroit où l'on peut s'enrichir ou s'appauvrir rapidement. Les différentes évolutions qu'a connu le marché financier ont éveillé les universitaires, les praticiens et les théoriciens, et ce afin d'expliquer les mécanismes de fonctionnement et de formation des cours boursiers.

En effet, les chercheurs qui sont à l'origine de la théorie de la finance moderne, s'attachent tous à apporter des fondements pratiques de la gestion optimale de portefeuille, ayant pour objectif de rentabiliser au mieux les avoirs tout en limitant les prises de risque. La préoccupation majeure des financiers est la volatilité importante des marchés et la gestion des risques.
Dans le cadre de la gestion de portefeuilles nous allons supposer qu'une allocation stratégique diversifiée par la combinaison des différentes méthodes pourrait apporter une diversification susceptible de diminuer le niveau de risque et d'accroître le rendement du portefeuille.
Le modèle de Markowitz qui remonte aux années 50 constitue le premier modèle appliqué dans le cadre de la gestion de portefeuilles. C'est aussi par les travaux de Sharpe & Fama depuis le milieu des années 1960 que la littérature relative à la gestion de portefeuille connaît un extraordinaire développement.

Extraits

[...] Gestion, Série : Politique générale, Finance et Marketing, Paris - GOFFIN R., Principe de finance moderne Economica, 3e édition, Coll. Gestion, Série : Politique générale, Finance et Marketing, Paris - JACQUILLAT B. et SOLNIK B., Marchés financiers : Gestion de portefeuille et des risques Dunod, 4e édition, Paris - JEFFREY F. J., ROSS S. A. et WESTERFIELD R.W., Corporate finance Dunod, Coll. Gestion sup, Paris - NACIRI A., Décisions de l'investissement et du financement Edition univers conseils, Casablanca - RAMAGE P., Finance de marché Editions d' Organisation, Paris - SPIESER P., Information Economique et marchés financiers Economica, Coll. [...]

[...] Hypothèses de base Le modèle développé par Markovitz repose sur les hypothèses suivantes : Hypothèses relatives au comportement des investisseurs : H1- aversion au risque : en matière de prise de décision, l'agent prend en compte deux paramètres, à savoir : le gain espéré et le risque qui en découle. L'hypothèse d'investissement financier ne peut pas être mise en œuvre sans introduire la notion de rationalité de l'agent. Ce dernier, en effet, peut privilégier l'accroissement de sa richesse en gagnant plus. Markowitz explique la différence de perception qui existe entre les investisseurs par le degré d'aversion au risque. [...]

[...] Gestion, Série : Politique générale, Finance et Marketing, Paris La loi normale est une loi de distribution très avantageuse, car il suffit de connaître la moyenne et la variance pour la définir entièrement. La moyenne détermine la tendance centrale de la rentabilité. La variance calcule la dispersion de la rentabilité par rapport à sa tendance centrale. C'est donc une bonne mesure du risque. [...]

[...] Markowitz distingue le risque attaché à une action particulière du risque qui concerne l'ensemble d'un portefeuille donné : Le risque attaché à un portefeuille dépend de la covariance des actifs dont il est constitué et non pas de la moyenne des risques de ces différents actifs. Il admet toutefois qu'une combinaison d'actifs très risqués peut malgré tout constituer un portefeuille peu risqué pourvu que les cours de ces actifs n'évoluent pas de conserve. Il suffit donc que ces actifs témoignent d'une faible covariance. [...]

[...] Il résulte des hypothèses précédentes que l'investisseur, pour la construction de son portefeuille, cherchera à maximiser la moyenne de son portefeuille tout en minimisant sa variance. Cette approche est dénommée l'approche moyenne-variance. H3- L'horizon de décision est le même pour tous les investisseurs : Il s'agit d'une seule période. Hypothèses relatives aux actifs financiers : H4- normalité des rentabilités : Markowitz suppose que l'évolution des cours sur le marché financier est un phénomène aléatoire décrit par une loi de probabilité de Laplace-Gauss. [...]