Analyse des comptes et méthodes d’évaluation Renault

Résumé du document

L'année 2008 se présente comme étant une année à risque pour le secteur de l'automobile, avec un environnement macro-économique dégradé.

- Europe : les ventes sauvées par les nouveaux membres de l'Union et un effet de base en Allemagne
Sur des hypothèses de croissance modeste en Europe, avec toujours le risque de propagation d'une possible récession de l'économie américaine, nous faisons l'hypothèse d'une quasistagnation des ventes d'automobiles en 2008 au lieu d'une prévision initiale de 2% de croissance. Après une progression de 0.2% en 2007 (+1.1% en incluant les nouveaux membres de l'Union européenne), nous tablons sur un recul de 1.4% en Europe de l'Ouest et de -0.9% avec les nouveaux membres. Cette prévision est cohérente avec la croissance économique revue progressivement à la baisse par SG Economic research de 1.6% à 1.3% pour le zone euro et de 2.2% à 1.7% pour le Royaume-Uni. On notera que, parmi les facteurs techniques, les mesures fiscales en faveur de véhicules moins polluants (France, Espagne, Italie) peuvent constituer un soutien à la demande de petites voitures et, en définitive, au marché européen dans son ensemble.

Extraits

[...] Nous croyons enfin que les départs naturels ( personnes concernées annuellement) pourront ne pas être compensés par des remplacements. Ces mesures permettront au groupe de se concentrer sur les modèles les plus rentables pour lesquels le gros de l'investissement a déjà été effectué, ce qui explique la faible croissance des investissements prévus jusqu'en 2009. Afin de traduire le ralentissement de l'investissement, le graphique ci- dessous illustre qu'après une période 2005-2007 au cours de laquelle de nombreux projets de véhicules étaient en cours d'études, une stagnation est observée à partir de 2007. [...]

[...] L'année en cours verra notamment le lancement de nouveaux projets dans cette zone et la confirmation de projets en Inde, constructeur seul ou en partenariat. Alors que parmi les constructeurs européens, des groupes comme Volkswagen (Brésil, Chine, Europe de l'Est) ou Fiat (Amérique du Sud, Pologne) avaient montré une nette avance, nous notons la croissance rapide des groupes français sur ces marchés et des annonces importantes, notamment par Renault, qui est aujourd'hui le fer de lance du développement au sein des nouvelles zones. [...]

[...] L'effet de cannibalisation devrait être limité. Les versions européennes de la Logan devraient encore soutenir les ventes, comme elles l'on fait en 2006 et 2007, mais leur contribution relative devrait être moindre. - Un gain mécanique dans les autres zones, sauf effondrement des marchés, grâce à l'arrivée de nouvelles productions et la mise en place d'usines principalement dédiées à la Logan. Le succès de ce modèle ne se dément pas et la gamme est passée rapidement d'une seule version disponible courant 2006 à six versions courant 2009. [...]

[...] A partir de 2010, les hypothèses de croissance sont relativement stables. Free Cash Flow: = EBITDA - Variation de BFR - Investissement net Free Cash Flow actualisés: = FCF/ (1+Wacc) ˆn WACC - Coût du capital = Taux sans risque (10 ans) + (prime de risque* Beta) = 1.4 ) = 11 - Coût de la dette = 2 - Fonds propre = 22069 - Dette nette = 2088 WACC = [(coût du capital* fonds propre) + (coût de la dette * dette nette)] / (fonds propre + dette nette) WACC = 10.2 Valeur Totale = DCF Fin de periode + somme des FCF actualisés - Dette nette (2007) + Stés de crédit = (12481+ 14134 2038 + 2367) = 26896 Valeur Intrinsèque de l'Option : = Valeur Totale/ Nbre d'actions en circulation VI Somme Des Parties La Somme des parties permet de réaliser un DCF pour chaque entité et ainsi prendre en compte les spécificités de chacune des activités de Renault. [...]

[...] On notera que, parmi les facteurs techniques, les mesures fiscales en faveur de véhicules moins polluants (France, Espagne, Italie) peuvent constituer un soutien à la demande de petites voitures et, en définitive, au marché européen dans son ensemble. Nous pouvons tabler sur deux zones de petite progression : - En Allemagne, où la comparaison va être favorable par rapport à 2007, notamment en début d'année marqué par le contrecoup de la hausse de la TVA). Nous retenons une hausse de les immatriculations se situant sous celles de 2006 et sous celles de 2005, dernière année normale. [...]