La valorisation des TNC et des SWAPS

Résumé du document

Les titres TNC établissent un lien direct entre l'émetteur et l'investisseur et sont assimilables à des emprunts.
Les BTF sont des bons du Trésor à taux fixe et à intérêts précomptés. D'un montant nominal d'un euro, ils ont une durée de vie à l'émission de 91, 182 ou 364 jours. Ils font partie, avec les BTAN, des bons du Trésor négociables. La base de calcul des intérêts est « exact / 360 ».
Les BTAN sont des bons du Trésor à taux fixe et à intérêts annuels. D'un montant nominal d'un euro, ils ont une durée à l'émission de 2 à 5 ans. Ils ont un coupon annuel fixe, dont le taux est exprimé en % entier. Ils sont cotés en « taux de rendement actuariel ».

Les billets de trésorerie sont émis par des entreprises. Ils ont une durée à l'émission de 10 jours à 7 ans. Leurs intérêts peuvent être précomptés s'ils ont une durée de vie inférieure à 1 an.
Les certificats de dépôts sont émis par des établissements de crédit. Ils ont une durée à l'émission de 10 jours à 7 ans. Leurs intérêts peuvent être payables à l'échéance ou d'avance (précomptés) s'ils ont une durée de vie inférieure à 1 an.

Extraits

[...] III) Les contrôles à effectuer Le contrôle d'un TCN comprend donc - la vérification de sa valeur boursière, d'après les formules ci-dessus Il convient également de vérifier la permanence des méthodes, en corrélation avec les règles de valorisation telles que décrites dans l'annexe des comptes annuels. Si le TCN est valorisé au taux de marché, ce dernier doit faire l'objet d'un contrôle de cohérence On pourra, pour cela, prendre pour références les taux actuariels des BTAN, BTF ou OAT figurant sur la Tribune, en tenant compte de l'échéance et du taux facial - le contrôle des intérêts courus si le TCN est à intérêts postcomptés - le contrôle de la prime si le TCN est précompté IV) Application aux swaps Objectifs des swaps Swaps de taux (fixe contre variable): Par le biais des swaps, le gérant peut exposer tout ou partie de son portefeuille aux taux fixes ou variables Objectif 1 : répondre à des objectifs de gestion, notamment ceux définis par la classification ou la notice Ex : un OPCVM monétaire, de par sa classification, est référencé EONIA (taux variable) et doit avoir une sensibilité comprise entre 0 et 0,5 S'il en portefeuille, des produits à taux fixes : - il peut s'éloigner de son objectif de répliquer l'EONIA, notamment quand celui-ci connaît des variations importantes - les taux fixes augmentent la sensibilité du portefeuille (celle des produits variables étant ; plus l'échéance est longue, plus la sensibilité est élevée Les swaps peuvent alors lui permettre de se recentrer sur ses objectifs, en empruntant à taux fixe et en prêtant à taux variable la branche à taux fixe vient annuler tout ou partie du TCN (ou du portefeuille) Ex : le portefeuille contient un TCN à taux fixe Le gérant va faire un swap emprunteur à taux fixe et prêteur à taux variable EONIA il va donc : recevoir les intérêts du TCN + payer la branche fixe du swap - recevoir la branche variable du swap : EONIA au final, il reçoit EONIA + le TCN à taux fixe a été transformé en produit de taux variable Objectif 2 : spéculation : le gérant anticipe l'évolution des taux en espérant en tirer des bénéfices - OPCVM emprunte (paye) à taux fixe et prête (reçoit) à taux variable : le gérant anticipe une hausse des taux - OPCVM emprunte (paye) à taux variable et prête (reçoit) le taux fixe : le gérant anticipe une baisse des taux ( toute hausse ou baisse des taux se répercute dans le taux variable tandis que le taux fixe, par définition, reste figé Swaps de devises Ils peuvent permettre au gérant de s'exposer ou au contraire de se protéger du risque de change, selon les mêmes principes que pour les swaps de taux. [...]

[...] TCN [...]

[...] La valorisation des TCN dans les portefeuilles des OPCVM répond donc à cet impératif: estimer un prix théorique de ces actifs en adéquation avec les réalités du marché à un instant donné. Règle générale La règle générale veut que les TCN, comme les autres actifs, soient évalués à leur valeur de marché. Ils font donc l'objet d'une réévaluation à chaque calcul de VL. Il existe, à cette règle générale dérogations. [...]

[...] La base de calcul des intérêts est exact / 360 * Les BTAN sont des bons du Trésor à taux fixe et à intérêts annuels. D'un montant nominal d'un euro, ils ont une durée à l'émission de 2 à 5 ans. Ils ont un coupon annuel fixe, dont le taux est exprimé en % entier. Ils sont cotés en taux de rendement actuariel * Les billets de trésorerie sont émis par des entreprises. [...]

[...] à condition que le taux de valorisation retenu soit effectivement un taux du marché obligataire. Le contrôle de la valeur actuelle (ou valeur boursière) d'un TCN consiste donc à vérifier les méthodes de calcul appliquées, mais également la cohérence du taux de marché retenu. La valorisation d'un TCN au taux du marché permet de faire apparaître une plus ou moins value potentielle. Celle-ci met en évidence la différence d'estimation entre le taux de négociation et le taux du marché à un instant t. [...]