Les swaps de taux d'intérêt

Résumé du document

Un investisseur souhaitant s'exposer au mouvement des taux peut le faire comme on l'a vu via des obligations. S'il pense que les taux vont baisser il fera un pari en duration, i.e. il achètera des obligations 10 ans. Cependant, pour le faire il sera obligé de mobiliser du capital pour un montant égal au prix multiplié par le nombre d'obligations.

Les swaps offrent une autre solution.

Les swaps sont des contrats caractérisés par des échanges de flux d'intérêt entre deux contreparties sans qu'il n'y ait d'échange de flux de capital. Calculés à partir d'un montant principal, les échanges de flux d'intérêt ont lieu à des dates fixées lors de la conclusion du contrat de swap (...)

Extraits

[...] Exemple : Nous sommes receveur du taux de swap 2 ans et payeur du LIBOR 6 mois. Période : du 31/07/2005 au 31/07/2007. Page < number > Les swaps non standards (suite) cette stratégie est également profitable si la courbe des taux est très pentue sur les échéances les plus courtes, et que l'on anticipe qu'elle va le rester pendant assez longtemps. En effet, si le taux court n'augmente pas en suivant les anticipations contenues dans la forme de la courbe, le payeur du taux variable bénéficiera alors pendant toute la durée du swap du différentiel important entre le taux long et le taux court ; inversement, si on anticipe une inversion de la courbe des taux (ou une diminution d'une pente positive, c'est à dire un aplatissement), la stratégie est alors opposée: payer un taux long et recevoir un taux court Page < number > Les swaps non standards (suite) CMT: Constant Maturity Treasury: Même chose que CMS, mais avec le taux actuariel générique des obligations d'état. [...]

[...] Au premier ordre dP = P.MDur(P). dr et dH = H.MDur(H). dr. MDur: duration modifiée ou sensibilité Quelle quantité q faut il pour couvrir P ? Nous souhaitons que P+qH soit insensible au taux soit dP +qdH = 0 Soit q =-P.Mdur(P)/H.Mdur(H) Page < number > couvrir le risque de taux d'intérêt (suite) L'avantage du swap comparé à l'obligation par exemple en tant que produit de couverture est qu'il est beaucoup moins cher. De ce fait, il est bien plus avantageux de se couvrir avec un swap plutôt qu'une obligation. [...]

[...] La banque A paye les intérêts variables et reçoit les intérêts fixes il s'agit d'un swap taux variable contre taux fixe ou swap prêteur. Définition et terminologie (suite) Page < number > Détermination des flux variables Les flux de la jambe variable sont versés en fin de période et sont calculés sur la base du taux variable constaté en début de période. Exemple : Nous considérons au 31/07/05 un swap Euribor 6 mois de maturité 2 ans, de taux fixe « SW » et de montant principal 100000 euros. [...]

[...] Exemple : Soit un swap Euribor 3 mois. Les paiements de flux sur la patte variable ont lieu tous les 3 mois. Si les deux parties paient et reçoivent des flux d'intérêt, à une date de paiement seule la différence entre les deux flux change de main. Taux variable: Le taux variable généralement payé en fin de période est connu en début de période. Ainsi le premier paiement de la patte variable est connu au moment de la conclusion du swap. [...]

[...] Elle se garantit ainsi une marge de au delà de son coût de financement. Page < number > créer de nouveaux produits synthétiques Les swaps peuvent être utilisés pour créer de nouveaux actifs qui n'existent pas dans le marché. C'est ce qu'on appelle un «asset swap». Exemple: Considérons une entreprise de rating BBB qui a émis des obligations de taux de coupon 10% et de maturité 4 ans. Un investisseur qui pense que le coupon payé par l'entreprise est intéressant mais anticipe une hausse des taux courts va créer une obligation synthétique de cette entreprise qui délivre le Libor à un an plus marge. [...]