Les pays émergents pourront-ils emprunter dans leur monnaie?

Résumé du document

L''impossibilité d'emprunter dans sa propre monnaie sur les marchés financiers internationaux (péché originel) semblait être la caractéristique des économies émergentes. Pourtant en Amérique latine, l'Uruguay en 2003, suivi de la Colombie en 2004 et du Brésil en 2005 ont créé un précédent. La recherche de nouvelles sources de financement leur permettant de diminuer la vulnérabilité des marchés de capitaux domestiques, la diminution des taux d'intérêt sur les marchés financiers matures et l'amélioration des fondamentaux ont rendu possible l'émission d'une partie des dettes publiques souveraines (dette publique de l'Etat) en monnaie locale. Mais il semble que la pérennité de ces succès ne soit pas nécessairement garantie.

Extraits

[...] En septembre, le Brésil a émis pour un montant de 3.4 milliards de reals brésiliens ( 1.5 milliards de dollars).Ces obligations donnent droit au paiement des intérêts et au remboursement du principal en dollars (idem en Uruguay et en Colombie). L'opération a attiré des investisseurs de nombreux pays, principalement des Etats-Unis et d'Europe. Les émissions obligataires du Brésil et de la Colombie ne s'inscrivent pas dans un programme de restructuration de la dette, les obligations ont été émises à maturité longue à 10 ans) et ne sont pas indexées sur l'inflation. [...]

[...] Au Brésil et en Colombie, des obstacles institutionnels empêchent les investisseurs étrangers d'intervenir sur les marchés domestiques. Tous les titres émis par ces 3 pays le sont au terme des lois de l'Etat de New York, ce qui les rend plus attractifs que des titres émis sur le marché domestique aux yeux des investisseurs internationaux (ils sont mieux protégés en cas de non-remboursement). Bibliographie Problèmes économiques, "La dette des PED : où en est-on 1/02/06, plus spécifiquement, "Les pays émergents pourront-ils emprunter dans leur monnaie nationale Camilo E. [...]

[...] Les pays émergents pourront-ils emprunter dans leur monnaie ? L'impossibilité d'emprunter dans sa propre monnaie sur les marchés financiers internationaux (péché originel) semblait être la caractéristique des économies émergentes. Pourtant en Amérique latine, l'Uruguay en 2003, suivi de la Colombie en 2004 et du Brésil en 2005 ont créé un précédent. La recherche de nouvelles sources de financement leur permettant de diminuer la vulnérabilité des marchés de capitaux domestiques, la diminution des taux d'intérêt sur les marchés financiers matures et l'amélioration des fondamentaux ont rendu possible l'émission d'une partie des dettes publiques souveraines (dette publique de l'Etat) en monnaie locale. [...]

[...] La prime de risque sur les titres souverains émis par les pays émergents, dont l'Amérique latine, a atteint un niveau historiquement bas au cours des 2 dernières années. Le taux de change a connu une période d'appréciation du fait de la chute du dollar, de l'augmentation des prix des matières premières et de l'amélioration des fondamentaux des pays latino-américains. Cependant, l'amélioration des fondamentaux de ces 3 pays n'est pas plus spectaculaire que celle des autres pays de la région, qui n'ont pas émis de dette sur le marché international libellée dans leur monnaie : le Chili et le Pérou ont aussi connu une amélioration importante de leurs performances macroéconomiques. [...]

[...] Quelles sont les conséquences de ce phénomène sur les marchés obligataires domestiques ? Les marchés obligataires domestiques d'Amérique latine ne sont pas très développés par rapport à ceux d'autres économies émergentes. Pourquoi certains gouvernements ont-ils choisi d'émettre des obligations libellées en monnaie domestique sur le marché international, plutôt que d'œuvrer pour le développement de leurs marchés domestiques respectifs ? Un tel choix peut freiner le développement des marchés domestiques : des émissions d'obligations libellées en monnaie domestique sur le marché international peuvent réduire les liquidités nécessaires au bon fonctionnement des marchés obligataires. [...]