Les monoline insurers ou réhausseurs de crédit

Résumé du document

L'activité des réhausseurs de crédit (également appelés monoline insurers) consiste à garantir des organismes privés ou publics dans le cadre d'une levée de fonds (émission d'emprunt) sur les marchés. Ils ont donc un rôle d'assureur spécialisé, s'engageant, de facto, à couvrir les éventuelles défaillances sur le principal et les intérêts de l'émetteur des titres ou des obligations qu'ils rehaussent. Leur principe de fonctionnement est identique à celui de n'importe quelle assurance dans le sens où il s'agit d'une dilution du risque ; en effet, les dégâts engendrés par un sinistre circonscrit pourront être pris en charge grâce aux primes versées par les autres souscripteurs, cependant si la couverture du risque circonscrit est parfaite, celle du risque systémique est, somme toute, perfectible ; ainsi, affirmer que la capacité des monolines à faire face à un phénomène touchant le marché dans son ensemble n'est pas certaine est plus qu'un euphémisme, car si ce système fait des merveilles en terme de couverture microéconomique, il n'en va pas de même pour ce qui concerne la couverture macroéconomique ; et c'est bien là que le bât blesse, nous en avons été les témoins avec la toute récente crise du subprime.

Extraits

[...] 37-46, J-C Trichet Fondements constitutionnels de l'indépendance des banques centrales Etienne Farvaque La théorie originelle de Mac Kinnon - Shaw : Vérification empirique des hypothèses néolibérales pour les pays du Maghreb arabe AMAIRA Bouzid Perspectives économiques régionales : EUROPE, Faire face aux chocs BCE Politique monétaire et stabilisation macro-économique : Les mérites comparés de la BCE et de la FED Jacques Léonard Titrisation et risque systémique Jacques Léonard Procyclicité des systèmes financiers : est-il nécessaire de modifier les règles comptables et la réglementation actuelles ? J-C Rochet La règle de Taylor Matthieu Mucherie Stabilité financière internationale et rôle des banques centrales dans la crise Christian Noyer Macroéconomie Internationale Aglietta Politique Monétaire Artus, Economica La Crise des Subprimes Patrick Artus, Jean-Paul Betbèze, Christian de Boissieu et Gunther Capelle-Blancard Les réhausseurs de crédit face à la crise Julien Charre Fed, BCE et BoE face à la crise des subprime, un historique comparatif: quels outils, quelles actions, quelles réussites ? S. Broyer, G. [...]

[...] Cette variation peut sembler infinitésimale au vu du principal, cependant, macroéconomiquement, cela représenterait, en cumulé, pour les encours des municipalités américaines la somme de 9 milliards d'USD. Une étude de la Barclays indique que si tous les rehausseurs perdaient leur notation AAA, les grands établissements bancaires qui détiennent des titres indexés sur les crédits immobiliers à risque et rehaussés par les monolines devraient passer 123 milliards d'USD de dépréciations supplémentaires, alors que le total des dépréciations depuis le début de l'année 2008 s'élève à plus de 100 milliards d'USD Corrélations avec le secteur bancaire européen Avec la crise du subprime, les pertes sur les titres rehaussés ont été transmises aux monolines, l'incidence pour ces derniers étant une dégradation de leur bilan financier, qui a entrainé une augmentation de leur risque de défaillance, induisant mécaniquement une baisse de leur notation (décembre 2007), aggravant, de facto, encore davantage leurs problèmes. [...]

[...] La confiance a été rompue, et certains rehausseurs au bord du dépôt de bilan ont même contribué à alimenter la crise systémique et déstabiliser les établissements financiers. En ce sens, il y a une nécessité de soutenir les rehausseurs afin de ne pas augmenter les pertes déjà considérables ; il faut, par ailleurs, souligner l'importance capitale que revêt la confiance pour cette industrie. Bibliographie . Ouvrages Analyse financière Jack Forget Ellipses Marketing L'ère des banques centrales Jean-Pierre PATAT INNOVAL Finance Internationale Philippe d'Arvisenet DUNOD Politique Economique Christian Aubin et Jacques Leonard VUIBERT Libéralisation financière et croissance économique Audrey Chouchane-Verdier Banques centrales et stabilité financière Hervé Ferhani Financial Stability Review BCE Les mouvements internationaux de capitaux Jacques Léonard Finances Internationales Jean-Marc Siroën Les Systèmes Financiers Christian de Boissieu La Mondialisation Financière François Chesnais Mondialisation et Crise: deux défis Francis Ailhaud, Groupama AM Eurosystème, zone Euro et stabilité financière RSF Les bulles financières et leurs conséquences sur la politique monétaire et la stabilité financière Bulletin de la Banque de France, 102, juin, p. [...]

[...] Historiquement, les monolines sont très présents aux États-Unis où les collectivités locales font souvent appel à eux afin de garantir leurs financements par levés de capitaux sur les marchés (municipal bonds). (En Europe, en revanche, les collectivités locales recourent plutôt aux financements bancaires.) On retiendra que ce marché historique des monolines, quant à lui, a mieux résisté, mais a tout de même subi une baisse d'environ par rapport à ses valeurs de 2003 : ce phénomène étant imputable à la contraction générale sur le marché des émissions américaines. [...]

[...] D'ailleurs, beaucoup de monolines ont vu leur notation baisser, car ils n'avaient pas été recapitalisés, cependant les conditions de marché ne le permettaient pas. La remise en cause de la solidité des rehausseurs a provoqué un vent de panique chez les banques qui redoutaient une défaillance généralisée ; cette panique s'est alors transmise aux marchés financiers, ce qui a obligé les monolines à passer d'importantes dépréciations de titres risqués. Ce phénomène a eu des répercussions importantes sur certaines banques françaises et européennes qui étaient actionnaires de monolines: Dexia (filiale FSA), Caisse d'Épargne et Banque Populaire (par l'intermédiaire de Natixis, puis en novembre 2007, les banques mères ont dû lui racheter CIFG) et Crédit Agricole (filiale ACA Financial Guaranty). [...]