Les modèles d’évaluation de projet financier : intérêts et limites

Résumé du document

« Évaluer un projet d'investissement conduit à comparer le capital investi à l'ensemble des cash-flows. Cette comparaison implique l'évaluation du capital investi et des cash-flows à une même date. »

Quatre critères d'évaluation sont utilisés : la valeur actuelle nette, l'indice de profitabilité, le taux de rentabilité interne et le délai de récupération du capital investi.

Dans le cadre de cette présentation, nous utiliserons les chiffres du Bilan de la société X spécialisée dans la transformation des métaux.

Extraits

[...] Ce taux est appelé taux de rejet Un projet est d'autant plus intéressant que son taux de rentabilité interne est élevé. Le taux de rentabilité interne représente le coût maximum du capital susceptible de financer l'investissement. Le taux de rentabilité interne est le taux d'actualisation pour lequel la VAN est nulle. Le délai de récupération du capital investi Le délai de récupération du capital investi est le temps au bout duquel le montant cumulé des cash-flows actualisés est égal au capital investi. Plus le délai de récupération est court, plus l'investissement est réputé intéressant. [...]

[...] De plus, plus un projet d'investissement possède une VAN importante plus il est intéressant. L'indice de profitabilité Alors que la VAN mesure l'avantage absolu susceptible d'être retiré d'un projet d'investissement, l'indice de profitabilité mesure l'avantage relatif, c'est-à-dire l'avantage induit par 1 euro de capital investi. Pour connaître cet avantage relatif, il suffirait de diviser la VAN par l'investissement. Cependant, le critère de l'indice de profitabilité consiste à calculer le quotient de la somme des cash-flows actualisés par le montant de l'investissement. [...]

[...] Méthode d'évaluation directe du GOODWILL ou méthode des Anglo-saxons : Méthode d'évaluation directe du GOODWILL calculé à partir des CPNE b. La méthode EVA La méthode de l'"Economic Value Added" suit la même logique que la méthode du goodwill du fait qu'elle procède également par l'actualisation d'une rente. L'EVA est une mesure annuelle de la création de valeur intrinsèque. Il est important de se rappeler qu'une entreprise crée de la valeur que lorsque le résultat opérationnel de l'exercice est supérieur au coût des capitaux engagés. [...]

[...] La rente dégagée par l'entreprise ou "spread" en Anglais se définit comme l'écart entre la rentabilité économique et le coût moyen pondéré du capital. La rente que parvient à obtenir une entreprise provient avant tout de l'avantage stratégique dont elle dispose. Cet avantage stratégique peut venir de coûts de production faibles, d'une maximisation des ventes (innovation, prises de parts de marché, internationalisation d'un positionnement adéquat dans la chaîne de valeur, d'une rotation efficace des actifs, ou encore d'une stratégie financière efficace (effet de levier). [...]

[...] Mais ces méthodes ne se contentent pas de fournir des indicateurs, elles offrent l'opportunité de mettre en place un pilotage de la gestion en fonction de la valeur. L'attrait principal en interne de l'EVA® réside dans sa capacité à sensibiliser les cadres dirigeant au coût du capital. Dans ce cas précis, l'information financière produite par la mesure de la création de valeur incite les cadres dirigeants à prendre les décisions d'investissement les plus créatrices de valeur, et cela d'autant plus quand une partie de la rémunération du management est indexée sur la création de valeur ainsi mesurée. [...]