L'impact de l'actionnariat majoritaire sur la performance des entreprises

Résumé du document

La gouvernance d'entreprise est un phénomène qui attire l'attention parmi les chercheurs. Elle a été définie comme étant « le système par lequel les entreprises sont gérées et contrôlées » .
Bien que la gouvernance d'entreprise n'a pas constitué un nouveau centre d'intérêt pour les chercheurs, c'est uniquement à partir des années 1990 qu'elle a fait l'objet d'un nombre impressionnant d'études (Melis, 1998). La plupart de la littérature se concentre sur le contexte Anglo-Américain (les Etats-Unis et le Royaume-Unis), toutefois, la gouvernance d'entreprise a fait l'objet d'études dans d'autres pays.
En effet, les études se sont massivement orientées vers l'explication des différents aspects de la relation entre actionnaires et dirigeants et les solutions possibles pour davantage d'efficacité et d'efficience dans la gestion de l'entreprise (Shleifer et Vishny, 1997).
La relation entre actionnaires et dirigeants pose ainsi un problème d'agence dans la mesure où l'incertitude liée à l'environnement et la complexité des taches managériales rend difficile l'évaluation de la performance des dirigeants.
Ces derniers peuvent donc adopter un comportement opportuniste préjudiciable aux intérêts des actionnaires, ce qui entraîne des coûts d'agence.
La gouvernance d'entreprise gère les relations contractuelles entre les partenaires, et en particulier, la relation principal-agent entre les actionnaires et les dirigeants (Jensen et Meckling, 1976).
Les actionnaires fournissent le capital et par conséquent ils ont le droit de bénéficier des profits et de l'augmentation de la valeur de l'entreprise. Le conseil d'administration représente principalement les intérêts des actionnaires et parfois des autres partenaires. Les dirigeants sont responsables de la gestion courante de l'entreprise et de la maximisation des bénéfices et de la richesse des actionnaires. Quant aux partenaires de l'entreprise, ce sont les agents en relation avec la firme tels que : les créanciers qui s'intéressent à la maximisation de la probabilité de paiement des dettes, les employés, les fournisseurs de capitaux et le public en général (Shahid, 2001).
De ce fait, cette étude suit la ligne des recherches récentes qui s'intéressent à l'étude de l'impact de la structure de propriété en général et l'actionnariat majoritaire en particulier sur la performance des entreprises.
L'objectif de cet exposé consiste donc à étudier le contrôle exercé par les actionnaires majoritaires.

Extraits

[...] MCCONNELL ET SERVAES (1990) ONT EFFECTUÉ DES ÉTUDES SUR DEUX ANNÉES, À SAVOIR 1976 ET 1986 ET ONT TROUVÉ QUE LA VALEUR DE L'ENTREPRISE MESURÉE PAR LE Q DE TOBIN AUGMENTE AVEC L'AUGMENTATION DE LA PROPRIÉTÉ INTERNE ET CECI JUSQU'À 40% À SUIVI D'UNE BAISSE DE PROGRESSIVE DE Q LORSQUE LA PROPRIÉTÉ AUGMENTE D'AVANTAGE .ILS NE PEUVENT CONFIRMER LES RÉSULTATS DE MORCK, SHLEIFER ET VISHNY (1988) QUE POUR LA PROPRIÉTÉ INTERNE ENTRE 0 ET 5%. KOLE (1995) A ESSAYÉ DE CONCILIER ENTRE LES RÉSULTATS DE MORCK ; SHLEIFER ET VISHNY (1988) AVEC CEUX DE MCCONNELL ET SERVAES (1990). LES RÉSULTATS OBTENUS SONT LES SUIVANTS : résultat positif pour la propriété entre 0 et 5%. RÉSULTAT NÉGATIF POUR LA PROPRIÉTÉ ENTRE 5 ET 25%. [...]

[...] IL FAUT NOTER, PAR CONTRE, QUE LE DEGRÉ DE CONCENTRATION DE LA PROPRIÉTÉ ET LA NATURE DU DÉTENTEUR DIFFÈRENT D'UN PAYS À UN AUTRE. DES ÉTUDES EFFECTUÉES SUR LES PAYS DE L'EUROPE DE L'OUEST ONT MONTRÉ QUE LES ENTREPRISES COTÉES SONT SOIT À CAPITAL DISPERSÉ, SOIT FAMILIALES. (FACCIO ET LANG, 2002). QUANT À XU ET WANG (1997), ONT REMARQUÉ QU'IL EXISTE UNE GRANDE CONCENTRATION DE LA PROPRIÉTÉ EN CHINE ; CETTE CONCENTRATION EST PARTAGÉE DE FAÇON ÉGALE ENTRE LES DIFFÉRENTS INTERVENANTS ÉCONOMIQUES. [...]

[...] AND SCHMID, F CLASS STRUGGLE INSIDE THE FIRM : A STUDY OF GERMAN CODE TERMINATION WORKING PAPER, SSRN. GROSSMAN, S. AND HART, O TAKEOVER BIDS, THE FREE-RIDER PROBLEM AND THE THEORY OF THE CORPORATION THE BELL JOURNAL OF ECONOMICS, P. 42- 64. GUITÉRREZ, M. AND TRIBO, J MULTIPLE LARGE SHAREHOLDERS IN CORPORATE CONTROL : EVIDENCE FOR SPAIN WORKING PAPER, SSRN. HARVEY, C., LINS, K. AND ROPER, A THE EFFECT OF CAPITAL STRUCTURE WHEN EXPECTED AGENCY COSTS ARE EXTREME WORKING PAPER, NBER. [...]

[...] AND VISHNY, R LARGE SHAREHOLDERS AND CORPORATE CONTROL». JOURNAL OF POLITICAL ECONOMY, VOL.94, P.461-488. SHLEIFER, A. AND VISHNY, R A SURVEY OF CORPORATE GOVERNANCE». JOURNAL OF FINANCE, VOL.52, P.737-784. VALADARES, S. AND LEAL, R OWNERSHIP AND CONTROL STRUCTURE OF BRAZILIAN COMPANIES». WORKING PAPER, SSRN. WIWATTANAKANTANG, Y THE EQUITY OWNERSHIP STRUCTURE OF THAÏ FIRMS». WORKING PAPER, SSRN. [...]

[...] DES ÉTUDES EFFECTUÉES PAR CLEASSENS, DJANKOV, FAN ET LANG (1988) SUR DES ENTREPRISES DANS 9 PAYS DE L'ASIE DE L'EST MONTRENT QUE LA RELATION ENTRE LA PROPRIÉTÉ ET LA PERFORMANCE DIFFÈRE SELON LE TYPE DE L'ACTIONNAIRE MAJORITAIRE. LES PRINCIPAUX RÉSULTATS TIRÉS DE CES ÉTUDES POSTULENT QUE LA PROPRIÉTÉ DES ENTREPRISES EST NÉGATIVEMENT LIÉE À LA PERFORMANCE, PAR CONTRE, LA PROPRIÉTÉ DE L'ETAT EST POSITIVEMENT LIÉE À LA PERFORMANCE. CEPENDANT ; IL N'EXISTE PAS DE RELATION ENTRE LA PROPRIÉTÉ INSTITUTIONNELLE ET LA PERFORMANCE. XU ET WANG (1997) ONT MONTRÉ QU'IL EXISTE UNE RELATION POSITIVE ENTRE LA CONCENTRATION DE LA PROPRIÉTÉ ET LA RENTABILITÉ DES FIRMES JAPONAISES SURTOUT LORSQUE LES ACTIONNAIRES MAJORITAIRES SONT DES INSTITUTIONS FINANCIÈRES. [...]