Les hedge funds - place centrale du gérant et stratégies de mise en oeuvre

Résumé du document

Avec les échecs de la gestion traditionnelle de patrimoine en 2000 (explosion de la bulle internet, chute des valeurs télécoms) qui n'a pas réussi à préserver le capital de ses investisseurs de la chute des marchés, la gestion alternative et les hedge funds en particulier ont fait leur retour sur le devant de la scène financière et même médiatique : aujourd'hui plus une semaine ne se passe sans que la presse financière, voire même généraliste, ne s'intéresse au sujet, les accusant souvent de causer l'instabilité des marchés financiers.

Pourtant, ces fonds d'investissement spéculatifs existent depuis déjà un demi-siècle : le premier hedge fund fut fondé en 1949 par Alfred Winslow Jones, qui avait pour stratégie de couvrir chacune des positions de son fond par une autre symétrique (to hedge en anglais), afin de limiter les risques au maximum pour, au final, obtenir des résultats décorrélés de la tendance des marchés. On peut donc se demander en quoi un hedge fund se différencie d'une banque ou d'un fond de pension, qui sont les principaux gérants traditionnels de portefeuilles dans le monde financier, et si ces fonds se réclamant de la « gestion alternative » ont réellement le pouvoir de déstabiliser les marchés financiers.

Extraits

[...] De cette manière, ils peuvent obtenir des performances décorrélées des tendances des marchés et souvent supérieures à celles des fonds communs, qui dépendent de l'évolution du marché des actions. La place centrale du gérant Alors que la rémunération des gestionnaires de fonds traditionnels ne se fait que par des frais de gestion, sur la base d'un pourcentage fixe des actifs qu'il gère, les gestionnaires de hedge funds sont rémunérés à la fois par des frais de gestion et par des honoraires liés à leur performance, typiquement 15% à 25% de la performance annuelle. [...]

[...] Cela stimule donc les gérants, les poussant à accroitre les performances tout en contrôlant les risques. De plus, les gérants se réservent le droit de choisir la politique d'investissement du fond pour pouvoir exploiter les opportunités qui se présentent, ce qui peut être à l'origine d'une prise de risque supplémentaire (concentration du portefeuille sur quelques titres ) : tout dépend du talent du gérant, de sa capacité à débusquer des opportunités d'investissement profitables que les autres intervenants sont incapables de voir. [...]

[...] Les autres stratégies des hedge funds Hormis les fonds basés sur la stratégie de long-short equity, on distingue généralement trois autres stratégies : les stratégies de trading, les stratégies d'arbitrage et les stratégies événementielles. Les fonds se basant sur les stratégies de trading cherchent à exploiter les tendances des marchés plutôt que l'analyse de titres en particulier. Tout d'abord, les fonds globaux macro cherchent à tirer profit des déséquilibres macro-économiques et de l'impact que cela a sur les marchés ; ils s'intéressent aux devises, aux taux d'intérêt, aux matières premières. L'exemple le plus célèbre en est le fond Quantum de George Soros, qui réussit en 1992 à faire dévaluer la livre sterling. [...]

[...] Ce sont donc de petites structures qui se concentrent sur la gestion des portefeuilles. Du fait de leurs stratégies spécifiques, les hedge funds s'éloignent des fonds traditionnels et de la réglementation stricte qui les entourent. Ils prennent souvent la forme d'un partenariat (limited partnerships, qui permettent de limiter la responsabilité des limited partners, les investisseurs, et celles des general partners, les gérants du fond, en cas de faillite) plus que celle d'une société, limitant ainsi le pouvoir de contrôle des autorités de régulation des marchés financiers comme la SEC américaine. [...]

[...] I. Caractéristiques marquantes des hedge funds Une stratégie de gestion active et décorrélée de l'évolution des marchés Le premier élément caractéristique d'un hedge fund est son approche de gestion. Les fonds d'investissement traditionnels ont eu approche plutôt passive, c'est-à-dire que, les marchés étant considérés comme efficients (lorsque tout nouvel élément d'information se répercute immédiatement et intégralement sur le prix des actifs), des paris sur les titres et secteurs n'assurent pas une performance supérieure à celle du marché dans son ensemble. [...]