Les fusions et acquisitions, la gestion de la valeur de l'action, les opérations de LBO et les financements hybrides

Thèmes abordés

Politique de dividendes, évaluation d'entreprise, LBO Leveraged Buy-Out, LMBI Leveraged Management Buy-In, LMBO Leveraged Management Buy-Out, LBU Leveraged Build-Up, BIMBO Buy-In Management Buy-Out, actif économique, financement hybride, fusion des sociétés, fusion-absorption, fusion par apport de titres, rachat d'actions, scission d'activité, transmission d'entreprises, DSCG Diplôme Supérieur de Comptabilité et de Gestion, APA Apports Partiels d'Actifs

Résumé du document

La notion de fusions-acquisitions recouvre l'ensemble des opérations de croissance externe qui peuvent prendre plusieurs formes très diverses, mais dont la finalité reste la même : mettre en commun, au sein d'une même entreprise, des activités économiques séparées.
La plupart des opérations de Fusion-Acquisition touchent les petites ou moyennes entreprises.
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La politique de dividendes concerne la décision de distribuer des flux de trésorerie aux actionnaires sur la base du Résultat net de l'exercice N-1 ou de les conserver dans la firme. Elle peut être source d'information pour les investisseurs sur le marché.
La fiscalité est un élément important à prendre en compte.
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Un LBO (Leveraged Buy Out) est une technique financière utilisée fréquemment dans la transmission d'entreprises. Cette technique n'est qu'une facette de la transmission d'entreprises, dont les facteurs clefs reposent généralement sur une redynamisation de l'entreprise, une revue de sa stratégie et l'interaction avec des investisseurs spécialisés dans la croissance d'entreprises non cotées.

Extraits

[...] Politique de dividende au regard de la théorie de l'agence : versement de dividendes réduit marge de manœuvre des dirigeants en les privant d'une partie des flux de trésorerie dégagés par l'entreprise. La neutralité de la politique de dividendes Modigliani-Miller (1961) = investisseurs sont indifférents entre versement d'unedividende et mise en réserve. Si dividende : richesse de l'investisseur reste identique car valeur de l'action baisse en proportion. Si mise en réserve : valeur du titre n'est pas modifiée car richesse reste dans l'entreprise. Dans les deux cas =même richesse. Fiscalité est différente mais reste marginale. [...]

[...] IAS 17 : Location simple ou location-financement ? La norme IAS 17 traite des contrats de location dans les comptes consolidés (règles d'enregistrement, modalités d'évaluation, informations à fournir en annexes). Cette norme distingue deux types de contrats : les contrats de location-financement et les contrats de location simple. Les contrats de location-financement = transfère au preneur la quasi-totalité des risques et avantages inhérents à la propriété d'un actif, transfert de propriété pouvant intervenir ou non à la fin du contrat. [...]

[...] Si proche de alors l'entreprise réinvestit l'ensemble de son résultat dans l'entreprise (autofinancement). Plus de 60% = politique de distribution forte. Moyenne = 40%. Taux de rendement = Dividende par action/Cours ou Total dividendes versés/Capitalisation boursière Ce taux de rendement se calcule par rapport à une valeur fin (cours) et non pas avec valeur comptable (pas les capitaux propres au bilan) Taux de croissance du dividende par action : Il faut que ce soit assez régulier sinon si croissance bénéfice régulière l'entreprise peut réduire son taux de distribution, si bénéfices ont caractère cyclique = entreprise doit conserver régularité du dividende et si dividende trop variable alors influence négative sur le marché. [...]

[...] La société continue ainsi d'exploiter l'actif en en conservant la jouissance sans en être propriétaire. La spécificité de ce mode de financement est que le contrat de crédit-bail comporte nécessairement une option d'achat qui garantit à l'ancien propriétaire, devenu locataire, de pouvoir racheter son immeuble à un prix défini contractuellement, soit en cours de contrat (levée d'option anticipée) soit, le plus souvent, à l'issue du contrat. La technique du lease-back permet de constituer une trésorerie immédiatement disponible que l'entreprise peut utiliser en vue d'assurer son développement, de renforcer sa solidité financière en rééquilibrant son bilan ou d'améliorer sa valorisation en extériorisant la valeur de son patrimoine immobilier. [...]

[...] Juridiquement, la fusion est suivie d'une augmentation de capital de la société acquéreuse réservée aux actionnaires de la société cible. En général, aucun échange de liquidités mais juste échange de titres d'où l'importance de déterminer ratio d'échange. Désignation d'un commissaire aux apports pour vérifier rapport d'échange modalités de fusion : Fusion par apport de titres : entreprise prend le contrôle d'une cible en finançant l'acquisition par une augmentation de capital Fusion-absorption : 2 sociétés se réunissent pour n'en former qu'une seule, la première absorbant en général la seconde L'apport partiel d'actifs : actionnaires de la cible décident de céder un portefeuille d'actifs (fonds commerce, immos corp, stocks, créances) à une autre société. [...]