Les fusions acquisitions

Résumé du document

Acquisition :
Opération par laquelle une entreprise acquière une partie d'une autre (la "cible"), soit elle prend le contrôle de la cible soit elle acquière une participation minoritaire.
Notion de contrôle : l'acquéreur détient plus de 50% des droits de vote : pouvoir de gestion de la cible.

Participation minoritaire : si l'acquéreur est à parité avec un autre actionnaire, on parle de co-contrôle.
L'acquéreur peut simplement viser une participation minoritaire, ce qui lui assure une "minorité de blocage" (en général 34 %) : pouvoir de bloquer en AG : augmentation de capital, cession d'actifs, de titres (...)

Extraits

[...] Exemples dans le secteur de l'industrie pharmaceutique Synergies de coûts liées au partage de ressources, Synergies / coûts (appropriation des qualités respectives) ( mutualisation des moyens Réduction de coûts de certaines fonctions (fonctions support, force de vente, ) Opportunité fiscale quand la cible dispose d'un déficit fiscal reportable. Les profits générés post acquisition seront net d'IS ! Synergies de croissance, revenus ( profiter d'un circuit de distribution de l'une pour l'autre Utilisation par l'une des 2 firmes de ressources spécifiques de l'autre et réciproquement. [...]

[...] Prime = Ecart de taux de rentabilité x béta de l'entreprise Valeur terminale : La VAN des Free Cash Flows est la somme actualisée des Free Cash Flows .mais sur quel horizon ? En pratique, on prévoit les Free Cash Flows sur un horizon raisonnable c'est-à-dire un horizon sur lequel on estime être en mesure de faire des prévisions assez fiables (souvent 4 ou 5 ans). Au delà, on retient un Free Cash Flow normatif (qui correspond au cash flow que l'entreprise peut générer une fois stabilisée, après réalisation des synergies et prise en compte des coûts de restructuration) Sur un horizon infini, on démontre que la valeur terminale est égale au FCF normatif divisé par le taux d'actualisation (éventuellement diminué du taux de croissance du FCF). [...]

[...] Evolution de l'activité : L'analyse de l'évolution des résultats se fait en ventilant les variations selon plusieurs effets : ( Effet de volume, Effet de prix, Effet de mix : mix produit, mix géographique , Effet de périmètre (de consolidation), Effet de devise le cas échéant L'actif économique de l'entreprise : La création de richesse qui apparaît dans le compte de résultat doit être confrontée à l'actif économique investi et à son mode de financement et ce dans une vision dynamique. Définition de l'actif économique : AE = Actifs immobilisés (incorporels, corporels et financiers) + BFR (Stocks + Clients et autres actifs circulants dettes fournisseurs et autres passifs circulants) = K permanent + endettement Le BFR mesure l'encours d'argent gelé dans le cycle d'exploitation. L'AE évolue bien sûr en fonction de la politique d'investissement et de la gestion du BFR. Financement de l'actif économique : Les CIE capitaux investis dans l'exploitation constituent les ressources qui financent l'AE (actif économique). [...]

[...] Les frais d'acquisition (frais initiaux nécessaires à l'opération de reprise) sont activés avec le prix d'achat de la cible et peuvent être amortis sur 5 ans. Effet de levier humain : Il s'agit de motiver les managers qui sont actionnaires minoritaires mais qui sont aux commandes de la cible. On utilise les quasis fonds propres (ORA, OC) et des systèmes de bonus sur objectifs (mécanisme du ratchet ) / Les opérations boursières : L‘Autorité des Marchés Financiers : L'AMF a été crée en 2003 par la loi LSF (Loi de Sécurité Financière), conséquence indirecte de la loi Sarbanes Oxley, elle-même mise en place suite au scandale Enron. [...]

[...] Le remboursement de la dette mezzanine n'est garanti que sur les seuls cash flows de l'entreprise. Exemple d'acquisition d'un groupe pour 150M€ Actionnaires , Fonds et Marge (fonds propres) Vendeurs 150M€ Holding de reprise (dettes seniors) Banquiers senior (dettes subrdonnées) Cible Mezzanine Fonds propres 50 ( 1/3 Dette senior 75 ( 2/3 Dette mezzanine Types d'opérations de capital investissement : Les investisseurs en capital interviennent à différents stades de la vie des entreprises. Amorçage, Création, Développement, Transmission, Retournement L'investisseur en capital apporte des fonds propres et des quasi fonds propres (ORA). [...]