La valeur, les risques de marché et le diagnostic financier
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Etude de Finance sur la valeur, les risques de marché et le diagnostic financier.
Sommaire
Partie I : la valeur
I) La valeur et le temps
A. La capitalisation 1. Capitalisation d'un flux unique 2. Capitalisation de flux multiples B. L'actualisation 1. Actualisation d'un flux unique 2. Actualisation de flux multiples C. Taux équivalent et taux proportionnel 1. Le taux équivalent 2. Le taux proportionnel D. Actualisation et capitalisation en temps continu
II) La valeur et le risque
A. La quantification du risque 1. La mesure de la rentabilité d'un titre 2. La rentabilité moyenne d'un titre 3. L'écart type des rentabilités B. La diversification du risque (diversification du portefeuille action) 1. Risque diversifiable et risque non diversifiable 2. Diversification du risque de portefeuille C. La frontière efficiente (portefeuille de 2 titres) 1. Détermination de la frontière efficiente 2. Détermination du portefeuille le moins risqué D. La tarification du risque 1. Le MEDAF (Modèle d'Equilibre des Actifs Financiers) 2. Le modèle APT (Arbitrage Pricing Theory) ou modèle d'évaluation par arbitrage 3. Le modèle de FAMA et FRENCH (modèle à 3 facteurs)
III) La valeur et l'information
A. Notion d'informationfinancière 1. Les vecteurs de l'information financière 2. Evolution du cadre réglementaire 3. Périodicité de publication de l'information financière B. Le paradigme de la fiannce de marché : l'hypothèse d'efficience des marchés financiers 1. Travaux de BACHELIER « 1900 » 2. Développements de FAMA « 1970 » C. Les anomalies du marché D. La finance comportementale
IV) La valeur des titres financiers
A. Les titres de créance négociables 1. Caractéristiques générales des TCN 2. Valeur d'un titre de créance négociable B. Les obligations 1. Caractéristiques générales 3. Impact de l'évolution des taux sur la valeur d'une obligation 4. Les risques obligataires 5. Les obligations convertibles en actions (OCA) C. Les actions 1. Le modèle général du dividende actualisé (DDM : Dividend Discount Model) 2. Le modèle du dividende actualisé à croissance unique (Modèle de GORDON - SHAPIRO) 3. La valeur des opportunités de croissance D. Les options 1. Caractéristiques générales 2. Déterminants de la prime (paramètres de la valeur d'une option) 3. La mesure des sensibilités : « Les Grecs » 4. Théorème de la parité CALL/PUT
Partie II : la gestion des risques de marché
I) Le risque de marché
A. Le risque de change B. Le risque de taux d'intérêt C. Le risque de portefeuille
II) Les instruments de couverture
A. Les contrats d'échange (ou de SWAP) B. Les contrats à terme (fermés) C. Les contrats d'options
III) Les marchés dérivés
A. Marchés dérivés de gré à gré et organisés (réglementés) B. Le système de sécurité contre les risques de défaillance
IV) La gestion du risque de change
A. La couverture interne 1. Le choix de la devise de facturation 2. Les clauses d'indexation monétaire 3. Le termaillage 4. Le « netting » B. la couverture externe 1. Les assurances COFACE (Compagnie Française d'Assurance du Commerce Extérieur) 2. Les couvertures sur le marché de gré à gré 3. Les couvertures sur le marché organisé 4. Les warrants sur devises
V) La gestion du risque de taux d'intérêt
A. La couverture interne 1. Le rapprochement des échéances 2. Le recours au taux variables 3. Immunisation d'un portefeuille obligataire à taux fixe 4. Immunisation bilantielle du risque de taux B. La couverture externe 1. Les couvertures sur le marché de gré à gré 2. Les couvertures sur le marché réglementé
VI) La gestion du risque de portefeuille action
A. La couverture interne 1. Le choix des actions 2. La diversification du portefeuille B. La couverture externe 1. Les options et warrants sur actions 2. Le contrat à terme sur Indice CAC 40
Partie III : diagnostic financier approfindi
I) Principes et méthodes de consolidation
A. Périmètre de consolidation B. Les méthodes de consolidation 1. L'intégration globale 2. L'intégration proportionnelle 3. La mise en équivalence
II) Le bilan consolidé
A. Structure du bilan consolidé B. Analyse du bilan consolidé 1. Le bilan patrimonial (Liquidité et Solvabilité) 2. Le bilan fonctionnel (Risque de faillite) 3. Le bilan économique (Rentabilité)
III) Le compte de résultat consolidé
A. Structure du compte de résultat consolidé B. Analyse du compte de résultat consolidé
IV) Le tableau de flux de trésorerie consolidé
A. Structure du tableau de flux de trésorerie consolidé B. Analyse du tableau de flux de trésorerie consolidé
V) Analyse des états financiers consolidés
A. Démarche sectorielle et temporelle B. Incidence du périmètre de consolidation
VI) Mesure et analyse de la rentabilité
A. Les mesures de la rentabilité 1. Dans les comptes individuels 2. Dans les comptes consolidés B. Les inducteurs de la rentabilité 1. Décomposition de la rentabilité financière 2. Décomposition de la rentabilité économique
VII) L'analyse par les ratios
A. Intérêt des ratios B. Les principaux ratios 1. Analyse de l'activité 2. Analyse de la profitabilité 3. Analyse du risque
Applications
Partie I : la valeur
I) La valeur et le temps
A. La capitalisation 1. Capitalisation d'un flux unique 2. Capitalisation de flux multiples B. L'actualisation 1. Actualisation d'un flux unique 2. Actualisation de flux multiples C. Taux équivalent et taux proportionnel 1. Le taux équivalent 2. Le taux proportionnel D. Actualisation et capitalisation en temps continu
II) La valeur et le risque
A. La quantification du risque 1. La mesure de la rentabilité d'un titre 2. La rentabilité moyenne d'un titre 3. L'écart type des rentabilités B. La diversification du risque (diversification du portefeuille action) 1. Risque diversifiable et risque non diversifiable 2. Diversification du risque de portefeuille C. La frontière efficiente (portefeuille de 2 titres) 1. Détermination de la frontière efficiente 2. Détermination du portefeuille le moins risqué D. La tarification du risque 1. Le MEDAF (Modèle d'Equilibre des Actifs Financiers) 2. Le modèle APT (Arbitrage Pricing Theory) ou modèle d'évaluation par arbitrage 3. Le modèle de FAMA et FRENCH (modèle à 3 facteurs)
III) La valeur et l'information
A. Notion d'informationfinancière 1. Les vecteurs de l'information financière 2. Evolution du cadre réglementaire 3. Périodicité de publication de l'information financière B. Le paradigme de la fiannce de marché : l'hypothèse d'efficience des marchés financiers 1. Travaux de BACHELIER « 1900 » 2. Développements de FAMA « 1970 » C. Les anomalies du marché D. La finance comportementale
IV) La valeur des titres financiers
A. Les titres de créance négociables 1. Caractéristiques générales des TCN 2. Valeur d'un titre de créance négociable B. Les obligations 1. Caractéristiques générales 3. Impact de l'évolution des taux sur la valeur d'une obligation 4. Les risques obligataires 5. Les obligations convertibles en actions (OCA) C. Les actions 1. Le modèle général du dividende actualisé (DDM : Dividend Discount Model) 2. Le modèle du dividende actualisé à croissance unique (Modèle de GORDON - SHAPIRO) 3. La valeur des opportunités de croissance D. Les options 1. Caractéristiques générales 2. Déterminants de la prime (paramètres de la valeur d'une option) 3. La mesure des sensibilités : « Les Grecs » 4. Théorème de la parité CALL/PUT
Partie II : la gestion des risques de marché
I) Le risque de marché
A. Le risque de change B. Le risque de taux d'intérêt C. Le risque de portefeuille
II) Les instruments de couverture
A. Les contrats d'échange (ou de SWAP) B. Les contrats à terme (fermés) C. Les contrats d'options
III) Les marchés dérivés
A. Marchés dérivés de gré à gré et organisés (réglementés) B. Le système de sécurité contre les risques de défaillance
IV) La gestion du risque de change
A. La couverture interne 1. Le choix de la devise de facturation 2. Les clauses d'indexation monétaire 3. Le termaillage 4. Le « netting » B. la couverture externe 1. Les assurances COFACE (Compagnie Française d'Assurance du Commerce Extérieur) 2. Les couvertures sur le marché de gré à gré 3. Les couvertures sur le marché organisé 4. Les warrants sur devises
V) La gestion du risque de taux d'intérêt
A. La couverture interne 1. Le rapprochement des échéances 2. Le recours au taux variables 3. Immunisation d'un portefeuille obligataire à taux fixe 4. Immunisation bilantielle du risque de taux B. La couverture externe 1. Les couvertures sur le marché de gré à gré 2. Les couvertures sur le marché réglementé
VI) La gestion du risque de portefeuille action
A. La couverture interne 1. Le choix des actions 2. La diversification du portefeuille B. La couverture externe 1. Les options et warrants sur actions 2. Le contrat à terme sur Indice CAC 40
Partie III : diagnostic financier approfindi
I) Principes et méthodes de consolidation
A. Périmètre de consolidation B. Les méthodes de consolidation 1. L'intégration globale 2. L'intégration proportionnelle 3. La mise en équivalence
II) Le bilan consolidé
A. Structure du bilan consolidé B. Analyse du bilan consolidé 1. Le bilan patrimonial (Liquidité et Solvabilité) 2. Le bilan fonctionnel (Risque de faillite) 3. Le bilan économique (Rentabilité)
III) Le compte de résultat consolidé
A. Structure du compte de résultat consolidé B. Analyse du compte de résultat consolidé
IV) Le tableau de flux de trésorerie consolidé
A. Structure du tableau de flux de trésorerie consolidé B. Analyse du tableau de flux de trésorerie consolidé
V) Analyse des états financiers consolidés
A. Démarche sectorielle et temporelle B. Incidence du périmètre de consolidation
VI) Mesure et analyse de la rentabilité
A. Les mesures de la rentabilité 1. Dans les comptes individuels 2. Dans les comptes consolidés B. Les inducteurs de la rentabilité 1. Décomposition de la rentabilité financière 2. Décomposition de la rentabilité économique
VII) L'analyse par les ratios
A. Intérêt des ratios B. Les principaux ratios 1. Analyse de l'activité 2. Analyse de la profitabilité 3. Analyse du risque
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[...] Sa valeur est alors égale à la valeur actualisée de ses flux de trésorerie disponibles (free cash flow). CHAPITRE 5 ANALYSE DES ETATS FINANCIERS CONSOLIDES DEMARCHE SECTORIELLE ET TEMPORELLE Le diagnostic financier doit intégrer : - Une démarche temporelle : comment évoluent les principaux ratios de l'entreprise et de ses concurrents dans le temps ? - Une démarche sectorielle : comment se situe l'entreprise par rapport à ses principaux concurrents ? INCIDENCE DU PERIMETRE DE CONSOLIDATION La première étape dans l'analyse des comptes consolidés consiste à étudier le périmètre de consolidation du groupe. [...]
[...] La durée de l'emprunt est de 5 ans. Coupon annuel : 1000 ( 0,05 = 50 et on obtient r = - Les modalités de remboursement : le remboursement des obligations peut s'effectuer en une seule fois à l'échéance (emprunt in fine) ou progressivement une fois par an, par tirage au sort des obligations. 22) Cotation d'une obligation Les obligations sont cotées en % de la valeur nominale et au pied du coupon (hors intérêts courus). Le coupon fait l'objet d'une cotation spécifique (en pourcentage de la valeur nominale). [...]
[...] On a : Les dividendes forment une suite géométrique de raison q = et de premier terme a = . La somme d'une suite géométrique étant égale à : , on obtient : Par conséquent : Lorsque n tend vers l'infini : tend vers 0 et on obtient Par conséquent : Le taux de croissance du dividende est l'élément central du modèle. Il s'agit d'un taux de croissance moyen à très long terme. Détermination de g : - Une société ne peut durablement avoir un taux de croissance supérieur à celui de l'économie en général (taux de croissance du PIB). [...]
[...] Le modèle APT a été élaboré par Stephen ROSS au milieu des années 1970. Il postule que la rentabilité d'un actif est fonction de plusieurs facteurs de risque et non d'un seul (le bêta). L'auteur part du constat que des entreprises ayant le même bêta peuvent réagir différemment à un choc externe. Des travaux de recherche ont alors imposé d'autres facteurs explicatifs de la valeur : - Soit d'origine macroéconomique (Variation du PIB, Inflation, Structure des taux d'intérêt, ) - Soit spécifiques à l'entreprise (liquidité du titre par exemple). [...]
[...] La rémunération des prêteurs est représentée quant à elle par le coût apparent de la dette. Une approche alternative consiste à ne pas tenir compte des produits et charges exceptionnels, afin d'appréhender la rentabilité récurrente de l'entreprise. Dans ce cas, les résultats se calculent comme suit : Résultat économique = (Résultat d'exploitation + Produits financiers Charges financières (hors charges d'intérêt)) Résultat net = Résultat économique après impôt Charges d'intérêt nettes d'impôt 1.2 Dans les comptes consolidés L'étude des comptes consolidés modifie quelque peu la présentation du bilan économique. [...]
