L'évaluation des entreprises - publié le 14/10/2009

Résumé du document

Le marché des entreprises et de leur contrôle n'est qu'un compartiment du marché des capitaux. Les méthodes d'évaluation utilisées ont le même fondement et la même logique que pour l'évaluation d'un actif financier et les intervenants sur ce marché ont la même logique que les investisseurs financiers en bourse.

En France particulièrement on a tendance à penser qu'il s'agit d'un marché propre, avec sa logique particulière, peu d'entreprises cotées, très petites entreprises dont la valeur est essentiellement le fonds de commerce.

La particularité de ce marché est la synergie industrielle recherchée par l'achat ; la dimension stratégique de la décision est fondamentale : on parlera alors de valeur stratégique d'une entreprise (...)

Extraits

[...] LE BÉNÉFICE ÉCONOMIQUE La définition du bénéfice économique dépend de l'actif économique retenu, Il sagït d'une mise en harmonie, d'exprimer le bénéfice généré par l'actif économique Si l'actif économique est représenté par l'actif net comptable corrigé, il convient - d'éliminer les résultats exceptionnels, - de supprimer les dotations aux amortissements issues des postes d'actif fictif, - de considérer les dotations aux amortissements sur la base de la valeur d'utilité. Toutes les charges financières se trouvent donc maintenues dans le bénéfice économique. Il convient de remarquer que le bénéfice économique est toujours un bénéfice après impôt, nous devons donc tenir compte de l'incidence fiscale des retraitements. Bénéfice économique issu de l'ANCC = RÈSULTAT NET COMPTABLE - Résultats exceptionnels +Dotations aux amortissements des actifs fictifs (net d'IS) - compléments d'amortissements issus des valeurs actuelles (net d'lS). [...]

[...] La méthode la plus simple est ici la valeur actuelle nette (proche du cumul de cash flow en analyse financière qui utilise aussi les flux de trésorerie). Autres méthodes spécifiques : évaluation d'action, évaluation immobilière, évaluation d'obligation, évaluation d'option. Ces méthodes introduisent notamment des critères de marché, donc en partie exogènes par rapport aux évaluations reposant sur des données internes. Par exemple, en matière boursière, la volatilité des cours d'un actif intervient sous forme de coefficients spécifiques dans sa valorisation. Chaque service et chaque théorie a sa place pour évaluer l'entreprise et lui fournir une stratégie adaptée. [...]

[...] Le montant pourra être réajusté en fonction du réel dû. - Les dettes circulantes : elles sont classées dans les dettes à moins d'un an. Cependant, si elles contiennent des parties à long terme, elles doivent être placées en dettes à plus d'un an. L'ÉVALUATION DU GOODWILL (SUR VALEUR) A. LA NOTION DE COODWILL Définition du goodwjll L'entreprise peut avoir une valeur Supérieure à celle de l'ensemble de ses éléments actif et passif corrigés (ANCC). Le fait que l'entreprise vaille plus que la somme des éléments qui la composent est dû à différents facteurs : - le savoir-faire, - l'expérience, - la clientèle de l'entreprise, - l'image de marque, - l'avancée technologique, - le droit au bail, - l'implantation commerciale . [...]

[...] EXEMPLE Frais d'établissement 10000 net Dans l'évaluation nous aurons : frais d'établissement —10000 IS actif sur amortissement (10 000*30%) + Le fonds de commerce Le fonds de commerce est composé du nom commercial, de l'achalandage du droit au bail . Il s'agit d'une non-valeur pour l'entreprise. Le fonds de commerce figurant à l'actif du bilan correspond à un coût historique d'achat qui ne peut que rarement correspondre à sa valeur au moment de l'évaluation. Il ne sera pas pris en compte au niveau de l'ANCC et remplacé par le calcul du goodwill ou par une autre méthode (par exemple pour les commerces par un Pourcentage du CA annuel ou un Pourcentage du bénéfice). [...]

[...] “Acquéreur rationnel” on ne peut pas faire d'évaluation s'il n'y a pas une logique qui prévaut. Le pré—supposé d'une rationalité est qu'il existe un prix d'équilibre; le prix maximum raisonnable que serait prêt à payer l'acquéreur correspond au prix minimum que serait prêt à consentir le vendeur. comptant” on suppose l'achat de la totalité de l'entreprise et sans montage financier pouvant permettre par exemple des reports de paiement. Droits de propriété d'une entreprise” Correspond à l'ensemble des droits attachés à une action. [...]