Evaluation des entreprises

Résumé du document

Il n'existe pas une valeur de l'entreprise, mais des valeurs. Aussi, il n' y a pas une méthode d'évaluation, mais des méthodes.

- Choix fonction des objectifs poursuivis par celui - vendeur ou acheteur - ou expert indépendant agissant pour le compte de l'un ou l'autre et de la nature du problème fondamental à résoudre (prise de participation minoritaire ou majoritaire, responsabilité de la gestion, possibilité de fusion, opportunité de scission ou de filialisation, etc.).

- Au-delà de la connaissance des principes et de techniques, l'expert en évaluation doit mener des réflexions et des analyses critiques et des mises en perspectives (...)

Extraits

[...] Evaluation dans le cadre d'une introduction en bourse 2. Evaluation dans le cadre d'une fusion 3. Evaluation d'une entreprise en difficultés 4. Evaluation d'une entreprise rachetée dans des conditions particulières 5. Evaluation des holdings 6. [...]

[...] Approche par les dividendes et le modèle de Gordon Shapiro -Modèle est simple d'emploi, -Dépendant de l'hypothèse de régularité de la croissance (constante et perpétuelle à l'infini) Mais inadapté pour les entreprises en croissance ou pour les entreprises qui ont connu des difficultés et qui abordent un plan de redressement. Autres modèles plus avancés ou évolués : -Modèles de Bates: hypothèses + formulation mathématique -Modèles de Holt: Nombre d'années n de croissance exceptionnelle anticipée, implicite dans le PER -Modèle de Modolowski Principales limites: constance de b et difficultés de prévision du dividende futur Approche par la capitalisation des bénéfices : Limites de la méthode: -Impact des pratiques comptables -Importance accordée au passé -Choix du taux de capitalisation qui ne repose sur aucune réflexion sérieuse Approche basée sur l'actualisation des flux /DCF Résultat net + Dotations nettes de reprises - Variation du BFR - Investissements nets de cessions = Free Cash Flow ou FCF Valeur de l'entreprise: Valeur terminale DCF Flux de trésorerie totaux = EBE prévisionnels - BFR prévisionnels - Investissements totaux - Solde des flux liés aux impôts + valeur finale ou résiduelle (BFR, Immobilisations) Détermination des principaux paramètres: Flux, taux d'actualisation Méthodes de capitalisation Les méthodes analogiques ou des comparables -Multiples de Chiffre d'Affaires (noté x CA) -Multiple d'EBITDA, d'EBITD et d'EBIT -PER = Cours de l'action / Bénéfice net par action attendu pour l'année en cours Ou pour l'année suivante *Si le PER élevé, l'action est surcotée, il faut alors la vendre. [...]

[...] Aussi, il n' y a pas une méthode d'évaluation, mais des méthodes. -Choix fonction des objectifs poursuivis par celui -vendeur ou acheteur- ou expert indépendant agissant pour le compte de l'un ou l'autre et de la nature du problème fondamental à résoudre (prise de participation minoritaire ou majoritaire, responsabilité de la gestion, possibilité de fusion, opportunité de scission ou de filialisation, etc.) -Au-delà de la connaissance des principes et de techniques, l'expert en évaluation doit mener des réflexions et des analyses critiques et des mises en perspectives La problématique de l'évaluation : objectifs des parties en présence et diagnostic préalable Du côté des vendeurs : -la cession d'une participation majoritaire ou significative d'un propriétaire dirigeant (véritable capital-retraite ; -la cession d'une participation minoritaire par un actionnaire qui ne participe pas à la gestion et qui compte sur le flux de dividendes et sur une plus-value en capital éventuelle. [...]

[...] Le diagnostic préalable Accent particulier sur le diagnostic financier -Façon progressive et méthodique des démarches du diagnostic financier; -Jugement de la santé financière de l'entreprise; -Signification et interprétation des grandeurs calculées, avec comme objectif principal d'initier, de façon critique, aux techniques du diagnostic financier, lequel exige une grande prudence dans le traitement des chiffres et une rigueur certaine dans leur interprétation. Étapes et les opérations d'analyse du diagnostic financier Le triangle du diagnostic financier Principales méthodes 1. Evaluation endogène (approche patrimoniale, substantielle ou des stocks) ; 2. Approche intrinsèque qui consiste à valoriser l'entreprise en prenant comme base d'évaluation, les flux qu'elle génère (cash-flow ou dividendes actualisés) ; 3. Méthodes boursières dérivées des travaux des analystes financiers ; 4. [...]

[...] Appréciation de la rentabilité Apporter plusieurs corrections en vue de l'actualiser ou de la normaliser *Variations de stocks qui ne doivent pas être anormales (constitution de stocks occultes) ; *Rémunérations sans éléments exceptionnels importants comme des primes de licenciements ; *Dotations aux amortissements souvent dénuées de significations au plan économique, car souvent calculées en fonction de règles fiscales et non de la dépréciation réelle ; *Bien fondé des provisions à apprécier. + Prise en compte des charges financières et des impôts -La capitalisation (au taux Si le résultat a été calculé après frais financiers ; on obtient l'équation suivante : Valeur de productivité = Si le résultat a été calculé avant frais financiers, on a Valeur de productivité = Présentation des principales méthodes patrimoniales 1. L'actif net comptable (ANC) 2. [...]