L'échec du rapprochement Yahoo! et Microsoft

Résumé du document

Etude financière complète (format PowerPoint) sur le rapprochement de Yahoo! et Microsoft.

Extraits

[...] < number > Intérêt court termiste de l'alliance pour Yahoo Echappatoire à l'offre de Microsoft Générer 800 millions de dollars par an, soit près de 520 millions d'euros. Revaloriser rapide du montant de l'action, Besoin hâtif d'investissements dans ses domaines d'activité Intérêt long termiste pour Google Cannibalisation du concurrent historique (mise sous tutelle de Yahoo par Google) Concentration du marché à son propre profit Mise en échec de la stratégie de croissance de Microsoft < number > Restructuration de Yahoo Deuxième restructuration en 18 mois Renforcement de l'organisation technologique avec création d'une division consacrée au stockage de données et à l'informatique de réseau Accélération du développement de nouveaux produits via la création de 3 nouvelles entités supervisées par Sue Decker : un groupe à vocation internationale dédié à l'audience produit un groupe consacrée au marché américain un groupe stratégique de recueil et d'analyse des données sur des partenaires et consommateurs Fuite des cerveaux : démissions des patrons du pôle « audience et recherche » et du pôle « petites annonces et produits de communication » < number > Affaiblissement de la direction de Yahoo Divergences stratégiques au sein du CA sur l'offre de Microsoft Jerry Yang (Chairman of the Board) affaibli depuis l'échec de l'offre : risque de mise en minorité Principaux reproches : refus de l'offre de Microsoft & partenariat avec Google Montée en puissance de Sue Decker (CEO de Yahoo ) Affaiblissement et mise sous pression de Yahoo L'alliance Yahoo -Google ne parvient pas à convaincre : les autorités antitrust américaines (risque d'entente illicite) Les clients (fuite des annonceurs vers Google) Les analystes financiers et des actionnaires (baisse des revenus et précipitation du titre dans une spirale de baisse) < number > Yahoo seul est mort (Banque d'affaires Close Brothers, spécialisée en Offensive de Carl Icahn pour le remplacement du CA Attente de la décision des autorités antitrust américaines sur l'accord avec Google Désaffection des salariés de Yahoo < number > Proxy fight (ou bataille de mandats) : mécanisme consistant à s'arroger les procurations des actionnaires d'une entreprise en vue de peser sur les votes lors des assemblées générales. [...]

[...] La restructuration en interne de Yahoo B. LES ALTERNATIVES DE MICROSOFT 1. La « proxy fight » initiée par Carl Icahn 2. L'offre alternative : le rachat partiel de Yahoo CONCLUSION < number > Microsoft Numéro 1 mondial de l'édition informatique pour PC CA (2007) : 51,1 milliards de dollars Capitalisation : 274 milliards de dollars Masse salariale : 80.000 Retards sur Internet : publicité, recherche ou commerce électronique < number > Yahoo Numéro 1 mondial dans la messagerie instantanée et le webmail CA(2007) 6,67 milliards de dollars Capitalisation : 39 milliards de dollars Masse salariale : 14.000 Croissance faible et profits en chute (action : 100 dollars, fin 1999 contre 19 dollars fin 2007) < number > Le marché Internet Dépenses de publicité (2007) : 2,7 milliards d'euros par rapport à 2006 Perspectives de dépenses : 80 milliards en 2010 Internet : 3ème média (après la presse et la télévision) 1er février 2008 : proposition d'OPA mixte de Microsoft sur Yahoo OPA mixte : mécanisme de rachat couplant OPA-OPE : paiement en cash et en titres Montant de l'offre : milliards de dollars, soit 31 dollars par action ( numéraire titres) 12 juin 2008 : fin des pourparlers et rejet définitif de l'offre mixte par Yahoo < number > Renforcement de Microsoft sur Internet Innovation stagnante : besoin de relais de croissance et diversification des sources de revenus Ouverture à de nouveaux territoires : la publicité en ligne Combinaison des actifs des deux groupes : la recherche de synergies, économies d'échelles et taille critique en R&D Objectif : l'affaiblissement de Google Leader mondial de la publicité en ligne Forte progression des ventes de logiciels en ligne Annonce par Microsoft d'une vague de rachat dans ce secteur < number > La baisse du cours du titre Microsoft entraîne la diminution du montant de son offre Epiphénomène : augmentation du cours de Yahoo couplée à la chute du titre Microsoft Conséquence : offre théorique à 31 dollars par action MAIS offre réelle à 28 dollars seulement (décote de plus de 8 1 dollar supplémentaire par action : augmentation du montant de l'opération de 1,4 milliard de dollars < number > Mauvaise valorisation matérielle de la cible Bonne santé financière de Yahoo RCAI : 1,73 à 1,98 milliard de dollars pour 2008 Annonce d'un doublement des liquidités de l'entreprise Prévision d'un CA (2010) : 9 milliards de dollars Valorisation 31 dollars par action proposés par Microsoft : prime de sur le dernier cours coté de Yahoo Exigences de Yahoo : 40 dollars par actions, soit une augmentation de l'offre globale de 12 milliards de dollars Structure de l'actionnariat Un actionnariat commun à Microsoft Un actionnariat en dissidence Un actionnariat instable < number > Mauvaise valorisation immatérielle Deux cultures d'entreprises antagonistes Opposition des salariés Yahoo au succès de l'offre Annonce de « fuite de cerveaux », forces vives du développement de Yahoo Impérialisme Microsoft VS Culture d'indépendance, style Silicon Valley de Yahoo Préjudices estimés par Yahoo Difficultés à obtenir ou à recruter des collaborateurs clefs Départ de clients annonceurs < number > White knight (ou chevalier blanc) : tiers lançant une contre-offre avalisée par le CA de la cible pour faire échouer tout ou partie de l'offre initiale considérée comme hostile News Corporation (Rupert Murdoch) : création d'une filiale commune Association de Yahoo avec MySpace, leader des réseaux sociaux Situation de leader pour Yahoo Sur le marché du Web 2.0 (via MySpace et Facebook) Raisons de l'échec Survalorisation de MySpace Puissance économique de Microsoft Obligation d'émettre 400 millions d'actions Yahoo nouvelles au profit de News Corp. [...]

[...] La sous-évaluation par le mécanisme de l'OPE 2. La mauvaise valorisation de Yahoo B. LES MECANISMES DE DEFENSE DE YAHOO 1. Echec de la recherche d'un « white knight » 2. [...]

[...] Yahoo : leader dans la messagerie instantanée et le webmail 4. Solution court-termiste, alternative non viable pour les autorités nord-américaines 5. Monopole et loi antitrust : création du nouveau géant de l'e-pub détenant 90% des parts de marché Respect d'un délai de 3 mois durant lequel un tribunal américain pourra examiner de la légalité de l'alliance < number > Erreur sur le choix de la cible Erreur sur la valorisation de la cible Erreur sur le plan de financement Résistance de la cible au projet Faibles perspectives de synergies < number > Fin mai 2008 : Alliance Yahoo -Google sur la publicité en ligne Modalités de l'accord Accord à court terme : alliance signée pour une période de 4 ans Diffusion d'annonces publicitaires de Google sur les pages de résultats du moteur Yahoo Reversement des dividendes à Yahoo Cette union représente un quasi monopole puisqu'ils contrôleraient 90% du marché de la pub en ligne. [...]

[...] La recherche d'alliances II. YAHOO SEUL EST MORT A. LES TENTATIVES DE VALORISATION DE YAHOO 1. L'alliance inéquitable avec Google 2. [...]