Le circuit financier fondamental - publié le 07/11/2011

Thèmes abordés

Circuit, financier, fondamental

Résumé du document

Acheter, produire vendre implique l'acquisition d'actifs d'exploitation
=> ces actifs d'exploitation peuvent être partiellement ou non financés par du financement d'exploitation.
Il faut ajouter les flux provenant des actifs financiers et de l'éventuel désinvestissement.
Ensuite, il faut retrancher les prélèvements fiscaux de ces flux d'exploitation
Les actifs d'exploitation peuvent être partiellement (ou non) financés par du financement d'exploitation ;
- Utilisation des flux d'exploitation :
1) Rémunération des actionnaires (dividendes) et remboursement créanciers financiers = opérations de financement
2) Autofinancement ou financement interne : solde des flux peut être réinjecté dans circuit financier de l'E, autofinancement = opération d'investissement et de financement.
=> décisions modifiant la structure des actifs = décisions d'invest.
=> décisions concernant structure fin = décisions de financement.
- Attention, décisions d'Inv. et de Financement ne sont pas indépendantes, ce qui les relie c'est la notion de risque.
En effet, ces décisions ne sont pas dissociables, le choix des sources de Fin influence la valeur d'un projet d'Inv. Les Inv supplémentaires peuvent aussi avoir un effet sur le rendement exigé.

Extraits

[...] - D'après Gaber (1986), les coûts directs de détresse financière n'absorbent pas les effets positifs des économies d'impôt. Selon la théorie du compromis optimal, la valeur de l'entreprise endettée vaut : VET = VNT + VA écon d'impôts VA coûts de détresse. Intégration d'une dimension d'asymétrie informationnelle = levée hypothèse d'information parfaite : Les asymétries informationnelles naissent de l'existence d'un différentiel de niveaux d'information entre les agents économiques. Les Ent sont les seules à avoir une info quasi parfaite sur leur capacité de remboursement Ces asymétries peuvent être : Ex ante avant la conclusion du contrat Ongoing lors de la conclusion du contrat Ex post la fin des relations contractuelles Antisélection ou sélection adverse, Akerlof (1970) ex ante Apporteurs de fonds ignorent véritable capacité remboursement des Ent, les Ent peuvent donc dissimuler le risque réel d'un investissement ou leur capacité à rembourser. [...]

[...] - keET = Ra + (Ra Rf).(1 ts). (D/CET) - koET = koNT * [ 1 (ts*D / (CET - PER = (cours action* nbre action) / (Bénef par action * nbre actions) C / (EBIT Rf.D) - ke = 1 / PER. - C = (EBIT Rf.D) * PER. [...]

[...] - Pour calculer la variance d'un portefeuille à n titres, on trace la matrice des variances-covariances dont on additionne les cases. L'investisseur peut prêter et emprunter au taux sans risque Rf : l'investisseur peut emprunter au taux Rf et investir montant emprunté ds M Si on investit en bons du trésor, cela correspond à un prêt au taux RF (Investissement mixte, partie investie en action correspond nécessairement à un portefeuille Portion Rf-M représente toutes les combinaisons de Rdt espéré et de risque correspondant à un investissement mixte OLO / action ordinaire. [...]

[...] - (1-tpo) = l'économie relative d'impôt est inexistante, cela enlève tout attrait pour l'endettement. Explication de Miller (1977) de la structure du K hypothèses: - Revenu des actions est non taxé (tpa = - Impôt es progressif sur les revenus d'obligations : 0(éxonérés) tpo tpo max - 2 sources de financement : actions et obligations Au début, E uniquement financée par FP (on ne tient compte que de ts car tpa = 0). Ensuite, l'entreprise va s'endetter pour profiter des déductions fiscales d'intérêt. [...]

[...] la distribution de dividendes évite la question de la mauvaise utilisation des liquidités (Free cash flow) de la part des dirigeants. Les radicaux, si les dividendes sont plus fortement taxés que les plus- values, il semble absurde de distribuer des dividendes, d'autant plus que des techniques déguisées de distribution de cash existent (rachat action propres). Le marché favorisant les faibles distributeurs de dividendes. Rem : -Si l'offre et la demande de dividendes s'épousent parfaitement, aucune valeur ne peut être créée en changeant de politique de dividendes. [...]