Les cash-flows de l'entreprise : calcul et signification

Résumé du document

On emploie souvent le mot « cash-flow » en analyse financière. Cette notion est à la fois banale (le mot « cash » utilisé dans le langage courant le prouve bien) et mal comprise ou mal utilisée.
Or, dans la littérature anglo-saxonne des efforts sont faits pour bien appréhender la ou les notions de « Cash-flows ».
L'objet de cet écrit est de bien préciser ce qu'il convient d'entendre par « Cash-flow » et sur son utilisation dans l'analyse de l'entreprise.

Extraits

[...] Pour certains secteurs, cette différence exprime un besoin de financement (stocks + créances dettes non financières positif), pour d'autres secteurs cette différence exprime une ressource de financement (stocks + créances dettes non financières négatif). - Les actifs corporels d'exploitation. Ils comprennent les actifs corporels (exemple : bâtiments, installations techniques, matériels et outillages) qui font l'objet d'un amortissement (à l'exception des terrains). - Les actifs incorporels d'exploitation : Ils comprennent les actifs incorporels (exemple : brevets, licences, droits, logiciels réalisés en interne)[?]. Les passifs (les ressources) de l'entreprise se structurent autour de deux composantes : - Les dettes financières nettes de la trésorerie. Cette notion de dette financière nette est importante. [...]

[...] Il est appelé souvent Cash-flow Actionnaires ou encore Free Cash-flow to Equity ou FCFE Mode de calcul : Le Cash-flow Actionnaires peut être calculé de deux manières différentes : un calcul par différence (encore appelé calcul par le haut) ou par addition (encore appelé calcul par le bas). Schéma : Lien entre Cash-flow disponible et Cash-flow Actionnaires (calcul par le haut Schéma : Cash-flow Actionnaires (calcul par le bas) 3. Signification : Le Cash-flow Actionnaire exprime la capacité pour l'entreprise de rémunérer ses actionnaires. Plus grand est le Cash-flow Actionnaire, plus l'entreprise est capable de récompenser ceux qui l'accompagnent dans sa stratégie[?]. [...]

[...] En langue anglaise, nous recommandons tout particulièrement les ouvrages d'Aswath DAMODARAN Applied Corporate Finance 3ème édition. Editeur : Wiley. Nous excluons les incorporels appelés en comptabilité française écarts d'acquisition ou goodwill. Cette vision fait l'objet, avec la crise économique de septembre 2008, de sévères critiques. La théorie de la valeur actionnariale est jugée responsable de la baisse de la part des salaires dans la valeur ajoutée au profit des dividendes (voir le rapport de l'INSEE sur ce point). [...]

[...] Les capitaux propres comprennent le capital social, les réserves et les intérêts minoritaires. - Tableau : Exemple de calcul de la dette financière nette pour le groupe Air Liquide Source : In Financials On obtient donc un tableau simplifié d'emplois et de ressources qui sera utile pour comprendre l'architecture des flux (voir tableau Tableau : Exemple de structuration des actifs et des passifs (industrie pharmaceutique) en Source : Diane 4. Les variations d'actifs et de passifs Reprenons la deuxième colonne du schéma n°1. [...]

[...] C'est la troisième caractéristique de ce revenu. L'avantage du calcul avant impôt est de permettre une meilleure comparaison entre des sociétés de pays différents où la fiscalité peut s'avérer assise sur des modalités différentes. C'est la raison pour laquelle il est souvent déterminé avant impôt sur les bénéfices. Dans la pratique, le résultat brut d'exploitation est souvent appelé par l'acronyme EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) ou EBIDA s'il est calculé après impôt. Sur le plan économique, l'EBITDA peut s'interpréter comme le revenu brut revenant à l'ensemble des actifs d'exploitation de l'entreprise. [...]