Denis Clerc, "Théorie : désaccords majeurs", Alternatives économiques, 2007

Résumé du document

L'article de l'économiste Denis Clerc concernant les désaccords majeurs entre les théories financières est paru en décembre 2007 et a été publié dans la revue Alternatives économiques dont il est le fondateur. Denis Clerc commence son article par un célèbre aphorisme de Mark Twain : « La prévision est incertaine, surtout lorsqu'elle concerne le futur. », pour ainsi introduire le débat sur l'histoire des théories financières. Dès le début de son article, il met en place la distinction fondamentale des courants économiques en fonction des attitudes à l'envers de la prévision.

Extraits

[...] Or, cela a définitivement confirmé l'échec de la théorie financière de la fin des risques et de la clairvoyance. A ce propos, Mandelbrot s'est fait entendre que l'hypothèse qui dit que grâce à l'efficience des marchés, les variations quotidiennes des cours suivent la marche au hasard (courbe en cloche) est fausse. Ainsi, l'efficience des marchés est une illusion : les marchés sont turbulents, soumis au hasard particulier, produits par des mathématiques fractales, qui font naître l'incertitude, des turbulences, des inégalités et des bulles, ainsi que des sautes d'humeur fréquentes avec des effets durables. [...]

[...] Il s'agit en effet de faire comme tout le monde ou de la façon qu'on attend que la majorité se comporte. Cela relève par conséquent l'importance de l'anticipation. Lorsqu'on anticipe bien, cela nous permet de gagner sur les marchés. Les bulles et les krachs laissent le marché indifférent, mais sont nocifs à l'économie réelle. La technique du placement est liée à la rationalité autoréférentielle. En effet, on a un prix, qui n'est d'abord qu'une croyance partagée par la majorité des opérateurs. [...]

[...] La foi dans les marchés naît avec le besoin de croyance au marché commun, et non pas parce que le marché évalue les prix correctement. D'ailleurs, cette fixation des prix n'est possible qu'avec la croyance en omnipuissance du marché et en rationalité des autres opérateurs, en même temps, c'est la meilleure méthode d'évaluation. Ainsi, pour les tenants de l'efficience, le marché permet la meilleure allocation possible des fonds et leur utilisation optimale, pour les tenants de la régulation du marché, on y trouve des bulles, des éclatements et par conséquent de mauvaises incidences sur l'économie réelle et le gaspillage. [...]

[...] Le marché des actions propose un rendement moyen supérieur, mais la plupart des actions ont un rendement différent du rendement moyen du marché (cet écart étant marqué par Lorsque ( > 0 (c'est - à - dire que rendement de l'action est supérieur au rendement moyen), l'action est jugée plus risquée et ainsi, le marché exige un rendement plus élevé comme compensation, ce qui conduite vers les préférences pour les actions avec le rendement égal mais moins risqué. Grâce à ce mécanisme, on affirme que le marché reflète bien fidèlement le niveau du risque, sous condition qu'il est efficient, donc utilise toutes les informations possibles. En plus, Merton, Scholes et Black ont affirmé que ce système permet d'éliminer quasiment tout risque, puisque sur les marchés de finance, tout le monde gagne au moins l'équivalent du titre sans risque en s'assurant correctement). [...]

[...] Dès le début de son article, il met en place la distinction fondamentale des courants économiques en fonction des attitudes à l'envers de la prévision : Ainsi, on reconnaît premièrement le courant néoclassique avec la théorie des marchés efficients qui dicte que les prévisions sont certes difficiles, néanmoins possibles lorsqu'on utilise des méthodes appropriées, tout en faisant confiance aux marchés. Son contre-courant consiste en la lignée keynésienne, un courant relativement hétérodoxe, qui met en cause la rationalité des opérateurs et ainsi l'efficience des marchés. De ce fait, les keynésiens sont critiques vis-à-vis de la place excessive de la finance. Afin de comparer les points forts et faibles de ces deux théories, Clerc développe dans la suite de son article leurs éléments essentiels. [...]