Are dividends disappearing? Dividend concentration and the consolidation of earnings - Harry DeAngelo, Linda DeAngelo, Douglas J. Skinner

Thèmes abordés

Dividendes, concentration, dividends, consolidation, earnings

Résumé du document

Shoven (1986) et Fama & French (2001, a):
Shoven (1986): les données du gouvernement US montrent
que les dividendes nominaux du secteur des entreprises ont
presque doublé de 1978 à 1985.
Ces tendances continuent avec des dividendes nominaux
totaux en hausse de +647,2% entre 78 et 2000, soit environ
le double du PIB sur la même période (+330% ; source:
Economic Report of the Président 2001)
≠
Fama & French (2001, a): constatent une chute du nombre
de payeurs de dividendes de plus de 50% depuis 1978 =>
indicateur que les dividendes disparaissent. Vrai ou Faux?

Extraits

[...] Introduction page 2 sur 20 Question de recherche Biais entre Shoven et F&F car F&F considèrent uniquement les entreprises industrielles et pas le gouvernement US qui inclue les financières , les services publiques, les entreprises individuelles Malgré ce biais on peut s'interroger: POURQUOI LE MONTANT TOTAL DES DIVIDENDES AUGMENTE ALORS QUE LE NOMBRE DE PAYEURS DIMINUE? Introduction page 3 sur 20 Méthodologie d'échantillonage Auteurs reproduisent les mêmes critères de sélection que F&F (2001) Entreprises industrielles: code CRSP (Center for Research in Secuity Prices) 4900 4999 (financières) & 6000 6999 (services publiques) industrielles incluent des entreprises de services, des conglomérats & autres Indexes: NYSE, AMEX et NASDAQ, codes 10 ou 11 titres ordinaires connus Données concernant les prix et les quantités sont connues en décembre Seulement les entreprises du CRSP qui ont des dividendes et des résultats connus dans compustat (échantillon CRSP/ Compustat) petite différence d ans la taille de l'échantillon par rapport à F&F car les données sont sur 1978-2000 (inclus de nouvelles années) Introduction page 4 sur 20 Cheminement effectué confirmation des observations de Shoven et F&F (tables 1 & preuve de la concentration des dividendes. [...]

[...] Harry DeAngelo, Linda DeAngelo, Douglas J. Skinner ARE DIVIDENDS DISAPPEARING? DIVIDEND CONCENTRATION & THE CONSOLIDATION OF EARNINGS J O URNA L O F F I N A NCIA L E C O NO MICS ( ) Présenté par Thomas COTTENDIN INTRODUCTION O T I V A T I O N , I N S P I R A T I O N : SHOVEN (1986) FAMA & FRENCH (2001, QUESTION DE RECHERCHE M É T H O D O L O G I E D ' E C H A N T I L L O N N A G E C H E M I N E M E N T E F F E C T U E page 1 sur 20 Shoven (1986) et Fama & French (2001, Shoven (1986): les données du gouvernement US montrent que les dividendes nominaux du secteur des entreprises ont presque doublé de 1978 à 1985 Ces tendances continuent avec des dividendes nominaux totaux en hausse de +647,2% entre 78 et 2000, soit environ le double du PIB sur la même période ; source: Economic Report of the Président 2001) Fama & French (2001, constatent une chute du nombre de payeurs de dividendes de plus de 50% depuis 1978 indicateur que les dividendes disparaissent. [...]

[...] Les dividendes des entreprises industrielles sont fortement concentrés. La concentration est croissante Le nombre des payeurs a chuté mais le dividende total a augmenté ce qui reflète une concentration croissante des bénéfices Nous sommes en présence d'une structure au deux-tiers basée sur les bénéfices: un petit nombre avec de forts bénéfices fourni la majorité des bénéfices et des dividendes globaux tandis que la vaste majorité a tout au plus un impact modéré sur le total des bénéfices et des dividendes 3. [...]

[...] Le reste montre des baisses Développements Table 5 page 11 sur 20 Concentration aux deux extrémités de la distribution 44,7% des entreprises rapportent des pertes en 2000 fort regain 28 entreprises du haut = 64,2 Mds$ des bénéfices totaux de 2000) 2144 entreprises du bas = - 55 Mds$ > 1,1 Mds totaux perdus an 1978 par 306 entreprises Développements Table 6 page 12 sur 20 Relation positive entre le niveau des bénéfices et la proportion des entreprises versant des dividendes. [...]

[...] Les entreprises industrielles montrent une propension réduite à payer des dividendes La forte hausse des bénéfices réels des gros gagnants couplé à une tendance continue de ceux-ci à payer des dividendes génère une augmentation du dividende total suffisante pour couvrir la large réduction en nombre des petits payeurs et la légère hausse du nombre d'entreprises avec un fort revenu qui refuse de payer des dividendes Développements Table 7 page 13 sur 20 Echantillon subi un biais du survivant. Malgré tout, il permet de capturer les changements dans la politique de versement des dividendes. [...]