FINANCE - Méthode des comparables

Thèmes abordés

Méthode comparables multiples finance master ESC HEC évaluation entreprise

Résumé du document

Il existe de nombreuses méthodes de valorisation d'une entreprise ; la méthode des comparables est la plus simple, elle permet de valoriser une société en fonction de la valeur de marché d'un échantillon de sociétés sensiblement identiques.

Plan :

Principe

Méthodologie

Intérêts et limites

Exemple complet et détaillé d'évaluation d'entreprise


Extrait :
"Lors de l'évaluation d'une entreprise, la prise en compte de l'ensemble des éléments constitutifs de la valeur est nécessaire ; à ce titre, une approche multicritère est fondamentale au bon déroulement de l'évaluation. Outre les méthodes connues de valorisation DCF (Discounted Cash Flow), d'approche patrimoniale, il existe aussi la méthode des multiples, dite méthode des comparables, qui, d'approche et de compréhension simple, permet de fournir une évaluation assez réaliste de l'entreprise à évaluer en la comparant à des sociétés dites comparables.
Cette méthode, très fiable dans le cadre des transactions boursières -Les marchés boursiers offrent des transactions quotidiennes, très surveillées et règlementées- l'est un peu moins dans le cadre de transactions privées : en effet, l'information disponible est moins importante et souvent moins précise que sur les grands marchés, car les transactions sont moins fréquentes et moins surveillées. Elle repose cependant sur deux principes fondamentaux : la considération que le marché est efficient, et que les prix pratiqués sont représentatifs de la valeur réelle des sociétés représentées. Ainsi, plus les critères retenus seront proches entre les sociétés comparables et la cible, plus l'évaluation sera précise."

Extraits

[...] Cette méthode des comparables, souvent mise en œuvre en priorité, est incontournable lors d'une mission d'évaluation. Pour cette raison, le recours à des professionnels de l'évaluation permet d'obtenir un résultat représentatif, cette méthode présentant une grande difficulté et des spécificités de mise en œuvre qui rendent son bon déroulement difficile pour un non initié. En effet, au delà de la maitrise méthodologique que requiert cette approche, l'évaluateur doit faire des choix multiples, qui reposent en grande partie sur son expérience de l'évaluation. [...]

[...] Les multiples de transaction. A partir de récentes transactions publiques et privées, on calcule les multiples qui serviront à évaluer la société cible. Les multiples de transaction sont d'autant plus pertinents que les sociétés de l'échantillon sont comparables en termes de croissance et de rentabilité, et que ces transactions soient récentes et bien documentées. Ces multiples reflètent une valeur de majoritaire. Que la transaction s'effectue dans un cadre boursier ou privatif, plusieurs multiples peuvent être appliqués pour définir la valeur d'une entreprise : les multiples de valeur d'entreprise et les multiples de capitaux propres. [...]

[...] Cette méthode permet d'appréhender la contribution des sociétés mises en équivalence, des intérêts minoritaires et de a situation fiscale de la cible. Multiple du Cash Flow, DCF : Discounted Cash Flow : il s'agit du coefficient appliqué aux flux de trésorerie, qui vise à additionner tous les FCF (Free Cash Flow). = = DCF = Discounted Cash Flow Vcp = Valorisation sur les Capitaux Propres CF : Cash Flow CB = Cours Boursier CFPA = Cash Flow par Action Méthode des Capitaux propres, PBR : Price to Book Ratio : Il s'agit du coefficient de capitalisation des fonds propres, c'est le rapport entre le cours boursier d'une entreprise et son actif net, ramené à une action (CPPA). [...]

[...] Exemple complet et détaillé d'une évaluation d'une entreprise. On se propose d'évaluer une société de radio européenne, cotée en bourse, dont les caractéristiques sont les suivantes : Résultat d'exploitation : Valeur de l'endettement net : Taux de croissance à 5 ans : 24% Afin de réaliser l'évaluation de cette entreprise, il convient de sélectionner un panel d'entreprises comparables, avec les critères suivants : Secteur d'Activité : Radio Caractère géographique : Europe Résultat d'exploitation : > Nous avons donc sélectionné les sociétés suivantes (Source : Vernimmen 2007) : En millions d'€ Valeur CP Endettement net Rés. [...]

[...] Le taux de croissance de la Société à évaluer est un des plus forts des radios comparées De plus, l'endettement net est parmi les plus faibles des radios comparées, ce qui ajoute encore une prime au multiple calculé, ce qui devrait le placer entre les valeurs 31,14 et 35,72. Ainsi une valorisation de notre entreprise serait comprise entre (10x31,14) et (10x35,72), soit entre 311,4 et 357,2M€. Afin d'affiner cette valorisation, il faudrait des éléments plus pertinents. On peut alors en déduire les capitaux propres : entre 305,4 et 351,2M€. [...]