La politique de dividendes des groupes

Résumé du document

Société Générale ou L'Oréal:distribuent à leurs actionnaires des dividendes réguliers et élevés
Boursorama:se contente de racheter ses propres actions
Air Liquide ou Total:rachètent des actions et distribuent des dividendes
EuroDisney ou Club Méditerranée:ne distribuent rien à leurs actionnaires
Pourquoi certaines entreprises préfèrent verser des dividendes tandis que d'autres procèdent plutôt à des rachats d'actions ?
Pourquoi certaines entreprises conservent leurs flux de trésorerie disponibles alors que d'autres les distribuent à leurs actionnaires ?

Extraits

[...] Elles étaient de plus en plus nombreuses à privilégier les rachats d'actions au détriment du versement de dividendes Exemple 2 : l'Oréal a distribué en 2007 deux fois plus pour racheter des actions que pour verser des dividendes, alors qu'en 2003 l'Oréal ne rachetait pas d'actions II- Le rachat d'actions Même si les entreprises ont bien modifié leur politique de distribution en réponse à la fiscalité plus avantageuses des rachats d'actions, le fait que les dividendes continuent à occuper une place importante est une énigme, que l'on appelle en général le dividend puzzle Black, F (1976), The Dividend Puzzle journal of portfolio management pp 5-8 Le puzzle reste à expliquer Natal a une trésorerie excédentaire de 250 millions d'euros. Natal est entièrement financée par capitaux propres, constitués de 500 millions d'actions. Le prix actuel d'une action est de 15 euros. Le conseil d'administration de Natal a décidé de verser un dividende exceptionnel aux actionnaires pour leur rendre l'intégralité des disponibilités de l'entreprise. [...]

[...] Le dirigeant estime que son entreprise est sous-évaluée par le marché et que la vraie valeur d'une action est de 35 euros. Clark projette de consacrer 600 millions d'euros à un programme de rachat d'actions. Les actions seront rachetées directement sur le marché. Peu de temps après ce rachat, les actionnaires reçoivent des informations qui modifient leur évaluation de l'entreprise. Leur nouvelle évaluation est conforme à celle du dirigeant Quand faut-il procéder à un rachat d'actions? Problème Quel est le prix d'une action Clark après que les actionnaires ont reçu les informations ? [...]

[...] Ils se traduisent par un transfert de capitaux de l'entreprise vers les actionnaires. Les dividendes ne peuvent pas dépasser le bénéfice distribuable de l'entreprise. C'est-à-dire le résultat net de l'exercice diminué des pertes antérieures et des réserves éventuelles à constituer et augmenté le cas échéant, du report à nouveau bénéficiaire (c'està-dire du résultat distribuable des années précédentes n'ayant pas été distribué) 5 Le versement de dividendes Chaque année, le conseil d'administration propose à l'Assemblée générale des actionnaires une affectation possible du résultat distribuable de l'exercice. [...]

[...] Et Miller.M (1961), “Dividend Policy, Growth, and the Valuation of Shares” The Journal of Business, Vol No pp. 411-433. II- Le rachat d'actions Alors rachat d'actions ou dividendes Les imperfections de marché peuvent conduire l'entreprise à choisir une politique de distribution plutôt qu'une autre. Lorsqu'une entreprise décide de verser des dividendes, les actionnaires sont imposés au taux d'imposition sur les dividendes Si l'entreprise opère un rachat d'actions, les actionnaires qui vendent leurs titres (pour profiter d'un dividende synthétique) sont imposés au taux d'imposition sur les plus-values. [...]

[...] Seule la composition de sa richesse est modifiée par le choix de l'entreprise II- Le rachat d'actions Si un actionnaire a besoin de liquidités alors que Frantex a décidé de racheter des actions, il suffit que l'actionnaire vende une partie de ses actions. En revendant 95 actions (=4000 euros) un actionnaire détenant au départ 2000 actions recevra 4000 euros et détiendra 1905 actions*42 = 80.000 euros en actions. On parle dans ce cas de dividende synthétique Inversement, si Frantex verse un dividende et qu'un actionnaire ne désir pas en bénéficier, il peut utiliser les 4000 euros reçus pour acheter 100 actions supplémentaires, au prix ex-dividende de 40 euros. [...]