Introduction en bourse et sous évaluation

Résumé du document

Après une forte diminution des sociétés cotées entre 1998 et 2004 (de 1000 à 787), le nombre d'introduction en bourse a fortement augmenté en France depuis 2005, avec la création d'Alternext qui permet aux PME d'accéder au marché de façon simplifié. L'introduction en bourse est un des moyens de financement d'une entreprise. Une introduction sera le plus souvent effectuée à l'issue d'une forte croissance, d'investissements élevés et en période haussière des marchés boursiers. Néanmoins, une introduction en bourse n'est pas une chose simple. Cela peut s'expliquer par l'existence d'asymétrie d'information et d'incertitude lors d'une opération d'introduction en bourse. La fixation du prix d'introduction est délicate puisqu'il doit satisfaire les actionnaires historiques de la société émettrice, l'intermédiaire et les nouveaux actionnaires. Un prix trop bas représente une perte de revenus pour la société, un prix trop élevé met en danger l'opération. Généralement, nous pouvons observer une sous-évaluation l'introduction. Nous étudierons dans une première partie l'intérêt d'une sous-évaluation à l'introduction pour une société. Dans une seconde partie nous définirons les paramètres permettant d'établir le cours d'introduction.

Extraits

[...] Introduction de GDF Pour EDF les choses ne se sont pas passées de la même façon. Son prix d'introduction a été évalué de manière plus juste (dans le haut de la fourchette) et la conséquence fut une stagnation et une légère baisse du titre dans les premiers jours qui ont suivie la première cotation. Cette introduction a été mal perçue par les analystes et les investisseurs. Néanmoins, le titre c'est apprécié de plus de 50% après une période de stagnation. [...]

[...] Une introduction sera le plus souvent effectuée à l'issue d'une forte croissance, d'investissements élevés et en période haussière des marchés boursiers. Néanmoins, une introduction en bourse n'est pas une chose simple. Cela peut s'expliquer par l'existence d'asymétrie d'information et d'incertitude lors d'une opération d'introduction en bourse. La fixation du prix d'introduction est délicate puisqu'il doit satisfaire les actionnaires historiques de la société émettrice, l'intermédiaire et les nouveaux actionnaires. Un prix trop bas représente une perte de revenus pour la société, un prix trop élevé met en danger l'opération. Généralement, nous pouvons observer une sous-évaluation l'introduction. [...]

[...] Enfin lors d'une introduction en bourse il existe une asymétrie d'information entre l'initiateur de l'opération et l'intermédiaire. Dans la seconde partie nous avons pu évoquer certains paramètres permettant de jouer sur le calcul d'une évaluation d'entreprise. Ainsi suivant plusieurs méthodes envisageables lors du calcul de la valeur d'introduction, le choix des cash flow futurs, du taux d'actualisation (méthode des discounted cash flow), du PER, du PER relatif joue sur la valeur de l'entreprise. Mais comment réduire cette sous-évaluation lors de l'introduction en bourse. [...]

[...] C'est le rapport entre le cours de bourse d'une entreprise et son bénéfice par action après impôts. Plus le PER est élevé plus les investisseurs anticipent une forte croissance des bénéfices dans le futur. En comparant le PER du secteur des entreprises déjà cotées, il est facile d'estimer un prix de la société à introduire en bourse. Pour utiliser cette méthode nous utilisons simplement le PER du secteur et des différentes sociétés cotées comme paramètre. Si la société introductrice retient un PER moins élevé que la moyenne du secteur, la société comportera une sous-évaluée. [...]

[...] Nous pouvons proposer une dernière explication concernant la sous- évaluation. Les institutionnels et donc les intermédiaires dans l'introduction en bourse d'une société peuvent volontairement proposer un prix plus bas que le juste prix pour ensuite mettre en place un arbitrage opportuniste, puisque nous savons que lors d'une introduction en bourse une grande majorité des souscription sont faite par des institutionnels (entre 80% et le reste étant proposé au grand public. Ceci se caractérise par la mise sur le marché d'une offre à prix ouvert (concernant le grand public) et d'une offre réservée (concernant les professionnels). [...]