Les options sur indices, devises et contrat futurs

Résumé du document

Comme toutes les autres options, les options sur indices sont des contrats qui s'achètent et qui se vendent, et qui donnent le droit (et non l'obligation) d'acheter l'indice (call) ou de vendre l'indice (put) à un prix déterminé, jusqu' à une échéance déterminée. Mais comment peut-on acheter ou vendre un indice ? Doit- on acheter tout le panier d'actions qui le composent ?

Les marchés sur indices ne comportent aucun mouvement de titres dans aucun cas, mais uniquement des mouvements d'argent. L'indice est une entité abstraite qui s'exprime par sa valeur en argent, mais avec le rappel que cette entité est directement dérivée du marché principal est très concret des actions qui produit les chiffres nécessaires au calcul de l'indice.

En résumé, les options sur indices sont des options dont les supports sont les grands indices boursiers : Dow Jones, le Nasdaq, le Russell 2000, le S&P100 et le S&P500 pour les marchés américains. Les options sur ces indices sont échangées sur le Chicago Board Options Exchange. CAC40 et les indices sur DJ STOXX. Les options sur ces indices sont échangées sur le MONEP

Ils portent en général sur un multiple de l'indice (1 fois l'indice pour le CAC40 et 100 fois l'indice pour le S&P500). À l'échéance, le détenteur reçoit :
S – K, pour un call et K – S, pour un put. Les échéances sont courtes, mais il existe des options sur indices d'échéance plus longue : les Long- Term Equity Anticipation Securities (LEAPS) sur le CBOE.

Les LEAPS sont des options négociables dont la maturité n'excède pas 3 ans. La valeur de l'indice est divisée par 5 ainsi que le prix d'exercice. Les LEAPS sur indices ont leur date d'échéance en décembre sur le CBOE. On trouve également des options longues sur le CAC40. Les maturités vont jusqu'à 4 ans et le contrat porte sur une fois l'indice (comme les options sur indices de court terme).

Les options sur indices sont utilisées à des fins de couverture. En effet, ce type d'instrument permet de couvrir un portefeuille qui tend à répliquer l'indice, de manière analogue de celle que l'on emploie pour protéger un paquet d'une seule action : on achète un Put, c'est-à-dire un droit de vendre l'indice au niveau où il se trouve au moment ou on décide cette action. Si le prix de l'indice baisse, on peut alors exercer notre droit de vendre à la valeur initiale, ce qui compenserait la perte du portefeuille.

Pour être le support d'option, un indice élaboré comme le CAC40 échantillonne bien l'ensemble de la Bourse (bonne corrélation). Les options sur indice peuvent servir de couverture à tout portefeuille correctement diversifié, pas seulement à des portefeuilles qui répliquent de près l'indice support. En effet, lorsque le portefeuille est bien diversifié, le risque spécifique à chaque titre composant le portefeuille disparait par les effets de la diversification.

Extraits

[...] r = taux sans risque domestique en T q = rf, taux sans risque étranger en T le taux de change actuel σ = la volatilité du taux de change Grâce à la méthode de Black et Scholes, on peut calculer la valeur d'un put ou d'un call en remplaçant d1 et d2 dans la formule choisit. Avec, Un put permettant de vendre la devise A au taux de change K = call permettant d'acheter la devise B au prix 1/K. Exercices 14.4 : Evaluation option de change IV) Les options sur futures 1 Généralités Un contrat futures est un engagement à vendre ou à acheter un actif à une date et pour un prix fixé à l'avance. Ces contrats sont négociés sur des marchés organisés. [...]

[...] De même l'exercice de l'option sur futures ne conduit pas à la livraison de l'actif sous-jacent au contrat futures car en général elles sont liquidées avant la livraison. } Futures et options sont négociées sur les mêmes marchés. Ce qui facilite les couvertures, les arbitrages et les spéculations et tend également à rendre le marché plus efficient. } Coûts de transaction plus faibles Parité Call Put Hypothéses: On suppose que les conditions suivantes sont respectées: IL n'existe pas de coûts de transaction. [...]

[...] II) Les options sur indices 1. Présentation Comme toutes les autres options, elles sont des contrats qui s'achètent et qui se vendent, et qui donnent le droit (et non l'obligation) d'acheter l'indice (call) ou de vendre l'indice (put) à un prix déterminé, jusqu'à une échéance déterminée. Mais comment peut-on acheter ou vendre un indice ? Doit- on acheter tout le panier d'actions qui le composent ? Les marchés sur indices ne comportent aucun mouvement de titres dans aucun cas, mais uniquement des mouvements d'argent. [...]

[...] L'option lui offre la possibilité de vendre des dollars, à un prix d'exercice déterminé à l'avance. Cette stratégie garantie à l'entreprise qui a bien anticipé la baisse du dollar, la possibilité de vendre au prix K les dollars et non a un prix inférieur, et de les racheter immédiatement au cours du jour lorsque afin de réaliser un bénéfice. A l'inverse une Société française qui doit payer en dollar, peut acheter pour couvrir son risque de change (face à une appréciation du dollar, il lui faudra plus d'euros pour échanger en dollar), des calls sur dollar dont l'échéance correspondant à la date de paiement. [...]

[...] A l'inverse le détenteur du put reçoit la somme de K PC ainsi qu'une position courte sur le contrat futures sous-jacent. Cette somme est versée sur un compte de marge, lequel est tenu par un courtier auprès de la Bourse (procédure mark to market). Sachant qu'après exercice de l'option, l'investisseur s'il le désire peut dénouer immédiatement sa position. En contrepartie il reçoit ou doit un payoff égal à: F PC avec F le prix futures à la date d'exercice selon qu'il s'agit respectivement d'un call ou d'un put. [...]