Evaluation financière d’une entreprise

Thèmes abordés

Management, méthode de l'EVA, valeurs résiduelles, endettement financier net, méthode des flux de trésorerie disponible, méthode d'évaluation par le PER

Résumé du document

Un concurrent de la société Beta propose d'acquérir la totalité des actions pour une valeur de 200 millions d'euros.
Le dirigeant de la société n'est pas favorable à cette proposition donc nous demande d'apprécier cette proposition en actualisant les flux de trésorerie disponible.

Extraits

[...] Valeur Vo = actif éco + valeur actuelle de l'ens.des EVA L'analyste aurait du faire : V = ens.des EVA + CP + dettes V = 2141 + 324 + 150 V = 2615 La méthode de l'EVA évalue la valeur initiale de l'entreprise à partir de ses capitaux propres comptables. Pourquoi ? Qu'en serait-il si elle évaluait l'entreprise à partir des capitaux propres en valeur de marché ? Les CP participent à la répartition du résultat final mais ne sont pas générateurs d'un coût. En revanche les dettes entraînent pour l'entreprise l'obligation de rémunération : le coût de la dette est obligatoirement versé. Les CP sont rémunérés sous forme de dividendes mais aucune obligation au versement d'un dividende. [...]

[...] Rappel L'EVA est une marque déposée de J.M. Stern et G.B. Stewart. Cette mesure permet d'apprécier, pour une année donnée, la contribution de l'activité de l'entreprise à la création de valeur. Cette mesure permet de savoir si la société va gagner plus ou moins que ce qui est requis pour rémunérer les capitaux engagés. Le concept de l'EVA repose sur le principe qu'une entreprise créée de la richesse dès lors qu'elle extériorise des niveaux de profitabilité opérationnelle (REX après IS rapporté à l'ensemble des capitaux investis) supérieurs aux niveaux exigés par l'actionnaire compte tenu du risque. [...]

[...] Il restera, enfin, à déduire le montant des dettes pour obtenir la valeur de l'entreprise. Ici, les flux de trésorerie sont actualisés à un taux qui est le coût moyen pondéré du capital c'est à dire 10%. V = 14.2 / 1.1 + 25.6 / 1.12 + 30/ 1.13 + 35.6 / 1.14 + 35.2 / 1.15 + 281.2 / 1.15 V = 277 Déduisons le montant des dettes pour obtenir la valeur de l'entreprise V = 227 - 120 V = 157 MF L'offre faite à 200 millions paraît intéressante. [...]

[...] Cependant la rémunération des CP est une contrainte économique. En effet, si aucun dividende n'est versé, cela peut entraîner des perturbations économiques : les actionnaires ne feront pas d'autres apports en CP et donc risque de se voir tarir une source de financement majeur. Il en résulte qu'il existe finalement un coût des capitaux propres qui est pris en compte dans toutes les mesures de performances. On peut penser que si on évaluait l'entreprise à partir des capitaux propres en valeur de marché, cette valeur pourrait être faussée. [...]

[...] On ne dispose que des informations sur 3 entreprises. Evaluons les résultats nets sur les 5 périodes ainsi que leur moyenne. La valeur de la société BETA est donc de V = Résultat net moyen * PER moyen V = 27.12 * 12.82 On déduit alors le montant des dettes et la valeur de l'entreprise est donc de 227.67 La méthode d'évaluation par le PER comporte de nombreuses limites : Le concept est particulièrement synthétique : le PER n'est que le résultat de la division d'un cours par le BPA. [...]